【独家】私募内部交流传闻曝光
中国南车(601766)
◆铁路投资的重大发展带来公司快速增长机遇：
“十一五”期间，铁路和城轨交通将是政府投资增幅最大的行业。机车车辆行业将分享近2500 亿购置大蛋糕。公司作为铁路装备制造业双寡头之一将充分发挥在电力机车、动车组、城轨地铁车辆以及货车制造等领域的优势，实现07－10E 销售收入复合增长率25%，净利润复合增长率40％的快速增长。
◆产品结构的提升成为中短期毛利率提升的重要因素：
公司综合毛利率处于机械行业中低水平，07 年仅15％，但我们预测毛利率将稳步提升至17.5％。主要来自：（1）高毛利率产品比重提升。如动车组销售比重从07年的9.8%提升到10E 的 26％；（2）产品附加值提升，公司作为电力机车的标准制定者，在电力机车行业具备领先优势，同时大型重载货车技术的提升也一定程度缓解竞争激烈带来的毛利率下滑压力。（3）延伸领域成为未来毛利率维持并提升的看点。公司募集资金项目主要运用于技术改进等提升产品竞争力领域，同时在风电设备、电动汽车领域也开始涉足，成为未来潜在竞争力。
◆充分发挥各业务板块的竞争优势，企业盈利稳步增长：
动车组业务、轨道地铁车辆业务将成为公司各业务中增长最快的业务。公司动车组业务已获订单市场占有率达60％，在轨道地铁车辆07 年新接订单中市占率也超过60％。公司具备强大的自主研发能力和领先的技术优势，同时具备成熟的国内外客户开发能力，在充分分享国内铁路行业重大发展机遇的同时，具备实力将中国优势走向世界市场。
08E－10E 归属母归属净利润有望实现13.66、18.08、23.51 亿元，按A 股发行30 亿股和H 股发行16 亿股折算EPS 分别为0.118 元、0.156 元和0.203 元。
根据可比公司估值情况以及DCF 等绝对估值方法，我们给予中国南车，08 年25 倍－28 倍，合理估值区间2.9－3.3 元。公司作为铁路装备制造行业的龙头企业，快速发展的行业给予给未来三年增长提供保障。投资中国南车，分享中国铁路行业发展的重大机遇。
某券商发布化工行业研究主要观点：国际油价在大幅下跌后本周出现震荡，周五Brent、WTI、Dubai收于123.3、125.1、120.09美元/桶，周涨跌幅-0.32%、2.16%、-2.23%。油价在过去三周连续下跌了约16%，短期内预计会进入震荡盘整期，但后续再次突破前期高点的可能性预计不大。国内外价差进一步缩小，国内汽油、柴油、航煤不含税价格与国际分别倒挂1056、2031、1621元/吨，幅度为16.5%、27%、20.3%，汽油差幅较上周缩小了约10%，柴油缩小了约15%。本周美国天然气价格再跌3.22%报于9.03USD/MMBtu，国际尿素近四个月来出现首跌，跌幅2.44%至800USD/ton。印度磷矿石到岸价近期较之前大幅度下跌近25%，本周报于363美元/吨。钾肥海运费本周再次大幅度下跌，温哥华/上海运费暴跌20%报于52美元/吨，文茨皮尔斯/上海运费下跌12.7%。从2008年8月1日起，部分化纤产品出口退税率由11%提升至13%。氨纶44dtex长丝价格本周持稳于45000元/吨，一段时间以来国内氨纶成交价位相对稳定。Cotlook A（NE）价格继续上涨，重新回到80美分/磅以上，周五报80.35美分/磅，环比上涨3.01%。本周秦皇岛港煤炭现货价格继续回落。据秦皇岛港监测数据显示，6000大卡/千克大同优混吨煤平仓价比上周下降20元/吨，环比跌幅为1.99%；5500大卡/千克山西优混吨煤平仓价比上周下降15元/吨，环比跌幅为1.61%。本周国内线螺市场难摆脱下跌之势，各地价格均有不同程度回落。
冷轧方面，继上周冷轧下调之后，本周国内各大市场仍延续上周跌势，主要是经销商们对8月市场预期不看好，急于对6月份偏低成本资源套现所致。LME综合指数本周下跌1.92%。金价下跌2.03%，收至910.95美元/盎司。铜版纸市场依旧低迷，价格基本止跌，市场弱势未见好转。双胶纸价格小幅回落，成交尚可，市场秩序良好。临近奥运，部分厂商出现关停。市场供应减少，灰底白纸板价格有所走低。白卡纸仍维持弱势，市场没有任何亮点，价格继续走低。由于干散货需求低迷和运力增加，导致本周国际干
散货市场蹒跚下行。本周四，波罗的海干散货运价指数报收于8341点，跌幅为4.90％。
原油运输市场观望情绪浓厚，本周交易出现停歇，多数航线运价在等待中大幅下调，波罗的海交易所原油综合运价指数高位回落，周四报1965点，下跌16%。国际原糖价格大幅上涨，周五报16.13美分/磅，环比上涨13.75%；南宁糖价也出现反弹，周五报3000元/吨，环比上涨1.69%。
【简评】：石油等商品期货价格下跌是否意味着全球需求的下降，还有待观察，但周期性行业要经历一段艰苦的岁月恐怕难以避免了，投资者可等待经济预期稳定后再考
虑周期性投资品种的机会。
★ 某券商发布万科（000002）中报点评，万科今明两年的每股收益分别是0.64元和0.73元，下调幅度分别是18%和28%主要观点：1、业绩增长意外放缓。上半年，万科实现收入172.6亿元，增长55%，归属于上市公司股东的净利润为20.6亿元，仅增长24%，每股收益为0.187元，比我们之前预测的0.210元低了11%。导致万科上半年利润增幅低于收入增幅的原因有：毛利率的下降、营业费用的增长及少数股东损益的增加。销售连续三个月下滑。销售方面，万科上半年累计实现销售面积265.8万平方米，销售金额241.3亿元，同比分别增长15.0%和38.1%。万科完成了正常情况全年可实现销售面积的33%，在四大公司中处于中等水平。从各月的销售数据来看，虽然万科在楼市出现调整后快速反应，加大促销力度，在去年12月及今年3月份取得了好于同行的业绩，但近期也难敌大势的疲软，从5月份起连续三个月出现了成交下滑的情况。2、谨慎拿地，减少开工。上半年万科新增权益规划建筑面积合计330万平方米，大约相当于去年全年的35%。同时，公司在半年报中称，鉴于目前的市场调整还将持续一段时间，万科将全年的新开工及竣工面积分别下调20%和15%。3、下调今明两年盈利预测18%及28%。我们决定下调万科今明两年的结算收入和利润率的预测。调整以后，万科今明两年的每股收益分别是0.64元和0.73元，下调幅度分别是18%和28%。4、当前股价相当于08年及09年预测盈利的13.2倍和11.7倍，股价较NAV的折让14%。虽然，从盈利趋势和相对估值来看，万科都缺乏明显的吸引力，不过考虑到万科较强的市场判断和应对能力、相对更安全的财务状况，一旦房地产市场启稳，公司仍将恢复其创造价值的能力。维持“增持”评级。
【简评】：行业龙头万科销售数据明显放缓，反映地产行业的调整现状。笔者认为，下半年行业供应量放大、需求放缓导致的降价应是大概率事件，届时不排除市场非理性恐慌杀跌，故即使短期优质公司股价已明显低于NAV而进入合理区域，但是策略上仍不
宜操之过急进场。
★ 某券商发布五粮液（000858）报告：资产注入方案优于公司原先规划，审慎推荐主要内容：五粮液上周六发布《资产购买暨关联交易预案公告》，开始解决其关联采购问题。1、一次性收购，进程大大快于公司原先计划的三年。公司原先公告分三年逐步收购普什包装等原材料包装公司，而此次实为一次性就完成收购，普什包装公司完成资产独立预计在九月中旬。关联采购交易问题基本解决，集团下面原来还有一家与上市公司有关联交易的丽彩包装公司，虽然没有列在此次收购名单中，但据公司称，此次收购后，对丽彩包装的关联采购也将不存在。公司称，以前规划按三年分步收购，有些资产要重复评估，甚为麻烦。2、收购金额也将大大低于公司原先计划的60 亿元。
收购对象合计净资产只有28.7 亿元，即便尚待再做资产评估，我们预计评估值也不会大幅提高，因此收购资金得到节约，投资者利益得到保护。3、最关键的利好是公司还同时承诺，在本次交易完成后，公司将与集团进出口公司修改《内销商品购销协议》，
重新约定公司向进出口公司销售酒类产品的结算价格，将按市场定价原则确定。集团进出口公司自2005 年12 月起负责上市公司主品牌酒淡储旺销工作后，一直截留了上市公司大量利润，我们估计进出口公司对外销售价与进货价相差100 元/瓶，如果上市
公司结算价能提高80 元，按07 年1.13 万吨销量将能收回9.54 亿元净利润，折EPS0.25元（计算方法：（1.13 万吨－0.2 万吨出口酒）×80 元/1.17 增值税率×2000 瓶/吨×75%（扣所得税）＝9.54 亿元）。公司此次虽然尚未明确结算价格调整的具体日程、及调整幅度，但值得期待。4、我们维持公司“审慎推荐－B”投资评级。不考虑资产注入时，我们预计08~10 年EPS 分别为0.50、0.61、0.74 元，分别同比增长30%、21%、21%；考虑此次资产注入后预计08~10 年EPS 分别为0.54、0.70、0.84 元，分别同比增长38%、30%、21%，我们预计购入资产能为公司带来每年4 亿元左右净利润，08 年9月1 日始计入，并扣除收购资金利息方面机会成本。随销量增长，我们预计进出口公司价格调整能给公司带来10～12 亿元净利润。公司08、09 年模拟净利润高达30.3、38.5 亿元，如果按照30 倍PE 定位，市值应分别为910、1150 亿元，预计年内目标价24 元，明年目标价30 元。
【简评】：食品饮料是弱势中较好的防御性行业，加上关联交易的解决确实能较好地提升公司业绩，值得关注
万科A(000002)
投资要点：
公司中报收入和净利润增速分别为56%和24%，0.187 元基本EPS。
销售环境不利、所得税率尚未下调影响了中报业绩表现。毛利率好于预期，但下滑趋势不变，08 年净利率受益于所得税下降效应而与07 年基本同步，但09 年开始净利率将直接反映毛利率下滑。
公司继续受益于全国化布局和规模效应。尽管遭遇巨大的观望和降价压力，但珠三角08 年中期贡献的主营收入和净利润规模已经超过了06 年全年的水平。北京和深圳贡献了中期38%的净利润。
缩减下半年开竣工计划将减少资金支出，可以储备更多现金或降低财务成本压力。收紧拳头是为了更有力地打出去，万科在等待收购整合行业资源和更低成本拿地的最佳时机。
自07 年10 月开始持续强调现金回笼后，08 年中报偿债能力显著提高，财务安全性增强。预计下半年公司拿地和工程直接支出280 亿元，资金压力小。59 亿公司债若发行成功将增强收购上的现金实力。
原来我们预测08 年EPS 为0.72 元（复权1.15 元），是所有卖方中预测最低的，根据公司最新财报也得下调08 年EPS 到0.63 元。净利润同比增长44%，预计09 年同比增长33%，EPS 为0.85 元。
公司作为国内地产行业的龙头地位不会改变，管理层的优秀能力和诚信值得继续信任，客观上国内行业面临的行业集中速度加快、优秀企业市场份额发展趋势为万科提供了更好的成长环境，因此给予公司08 年15-18 倍PE，12 个月目标价是9.5-11.7 之间，中间价10.6元，09 年PE 将下降到11-13.8 倍，最新RNAV8.28 元，维持增持。
国药股份(600511)投资要点：
08 年半年报：主营收入、营业利润、净利润分别为21.4、1.15、1.07 亿元，分别同比增长26.7%、12.6%、45.7%，EPS 0.45 元。但今年中期的报表比较特殊：营业外收支增加1430 万元可视同主业，因为财政部拨付关于公司经营原碘造成的政策性亏损补贴是从公司税前利润中扣除的，所以公司今年中报可以简化成：收入增长26.7%、税前利润增长31.6%、净利润增长45.7%。
主业部分：商业、工业收入分别为20.6 亿和0.54 亿，分别同比增长25.7%和33.9%。物流收入为0.4 亿。由于中期给客户的折扣体现在2 季度，因此报表的调整，毛利率不具可比性？
投资收益部分：总的投资收益为1010 万元，低于去年同期的1258 万元，主要是青海制药收益下降约460 万元，宜昌人福同比增长仍保持良好态势。
公司资产负债率61.5%，两年以上的应收帐款基本全部计提干净，长期股权投资的企业整体上运营良好，负债率也在逐年下降。但中期的存货水平有所上升，因此影响了经营现金流水平，每股经营性现金流为0.27元（应收和应付是同向增加的），应收账款指标和今年紧缩政策有关，且从目前看来，短期波动问题不大，但我们将对这些营运效率指标给予关注，并持续跟踪。
公司在医药商业中是类似于资源垄断型的公司，这主要体现在麻醉药品经营的龙头地位及多个高端品种代理上。鉴于其内生性成长高、良好透明的财务状况、管理层积极进取，应可给予一线医药股估值水平。我们维持08-09EPS 为0.77、1.01 元的判断，目前估值为08 年35 倍，维持“增持’建议。
天士力(600535)
天士力08年中期业绩符合预期。报告期内，公司销售收入、营业利润、税前利润、归属于母公司所有者净利润分别同比增长21.4%、55.7%、52.5%和40.9%，实现EPS0.2 元，实际所得税率27%，同比略降了0.99 个百分点。经营性现金流同比增长了85%，每股经营现金流0.28 元。主营成本同比增长22.4%，销售毛利率同比略降了0.56 个百分点。营业费用率同比微降了0.03 个百分点，受07 年第一季度体现了两子公司5000 多万元一次性开办费影响，08 年中期管理费用率同比大幅下降了3.1 个百分点，期间费用率同比下降了2.74 个百分点。营业利润率上升了1.79 个百分点。应收帐款周转率由去年中期的3.93次，微降至3.8 次，存货周转率由去年中期的4.2 次，降至1.65 次。
母公司核心产品“复方丹参滴丸”已提高了出厂价7.6%，同时让利给经销商3.4%，其零售价上涨了11%。08 年上半年，“复方丹参滴丸”销售收入同比增长了13%。二线产品治疗肝炎中药“水林佳”今年销售规模有望翻番，达到7000 万元。“益气复脉”粉针上半年实现销售额1000 多万元，主要进入各省市高端医院市场，最近进入天津市医保，我们预计，随着其逐步进入各地医保，其销售规模有望开始放大。“丹参总酚酸”粉针有望在今年年底前获批新药证书和生产批件。
近期股价催化剂：今年第三季度末，公司“复方丹参滴丸”FDA 认证有望顺利结束Ⅱ期临床试验，年底前开始进入Ⅲ期临床。这一“药物有效性”标志性结果将提升“复方丹参滴丸”进入欧美规范市场销售的预期。
我们认为：公司营销体系动力不足，管理层股权激励搁浅是两大制约公司业绩增速加快和股价上涨的因素。公司管理层股权激励最快只能在明年初左右再次启动。我们预计公司2008—2010 年销售收入将同比增长21%、19%和18%，净利润将分别同比增长45%、20%和30%，实现EPS0.53 元、0.64 元和0.82 元。当前股价对应的08~2010 年预测PE 23、19 和15 倍，我们维持“审慎推荐-A”评级。
2008-8-5日两市总成交金额为679.1亿元，比前一交易日增加85.2亿，资金净流出约49亿。由于近两天消息面仍然真空，今日市场继续情绪化抛售，特别是钢铁、煤炭、有色金属、地产、旅游等出现了恐慌性下跌，只有银行及券商比较稳定。上证指数收在2690.7点，跌1.86%，上证指数下一支撑在2670-2700之间，昨日已跌至该区，预计今天有望止跌回稳，而基金的传统持仓板块钢铁、煤炭、有色金属目前也处于超跌状态，短期超跌反弹随时发生。目前的策略应是控制仓位，逢高减磅，不盲目杀跌。资金成交前四名依次是：地产、银行、奥运、煤炭。
2008-8-5日两市资金净流入较大的板块：工程建筑（+0.9亿）。资金净流出较大的板块：奥运（-6.8亿）、医药（-4.8亿）、中小板（-3.9亿）、化工化纤（-3.4亿）。工程建筑板块有约 0.9亿资金净流入。净流入较大的个股有：四川路桥、重庆路桥、金螳螂、北方国际。券商板块有约0.9亿资金净流出。净流入较大的个股有：国元证券、陕国投Ａ、海通证券。煤炭板块有约3.0亿资金净流出。净流入较大的个股有：西山煤电、潞安环能、金牛能源、上海能源。钢铁板块有约2.7亿资金净流出。净流入较大的个股有：武钢股份、承德钒钛、马钢股份、莱钢股份。
2008-8-5日交易公开信息各方私募、机构主导参与异动股票池：新五丰（私募增仓明显、上海宝庆私募接力）、凤凰光学四川路桥（私募少量增仓）、恒源煤电 露天煤业（公募出逃）、特发信息 酒鬼酒（减仓明显）、红宝丽新华都（资金少量减仓）。
2008-8-5日两市个股资金净流入排名前五（单位万元）：沪市前5名——四川路桥 21493 、新五丰 9085 、大元股份 4634 、 凤凰光学 3815 、 *ST沪科 3737 。深市前5名——万 科Ａ 30573 、西山煤电 8009 、特发信息 5907 、利达光电 4789 、 宁波银行 3689 。
2008-8-5日沪、深两市各方机构资金主动买入成交个股排名：沪市前13名——600965、600766、600039、600960、700775、600485、600106、600079、 600732、600363、600375、600980、600545。深市前13名——000629、000951、000515、000735、000666、000065、000958、000721、000602、 000838、000712、000728、000586。（主动买入成交：当成交价格以卖一、卖二、甚至卖三价格直接成交时，属于主动买入成交，通常作多氛围浓郁、同时比看内外盘数据更容易看出主力收集筹码的力度，多加留意新出现在排名的股票，往往代表第二天的热点）。
近日有消息称：风神股份（600469）公司近期将进行技术升级，重点调整的是原料和配方，初步统计完成后可为公司降低近亿元的成本开销，折合每股收益提高约0.3元。
近日有传闻称：广船国际（600685）公司拟投资50亿元左右在广东中山市新建厂区。该拟建的中山项目将以制造小型船只为主，该项目目前正在等待审批。
近日有外电分析称：中国7月份的PPI为8.9%。
近日有传闻称：滨江集团（002244）公司07年开发的楼盘目前基本销售完毕，董秘透露1-9月实现净利润有望超过5亿元，同时10送10分配预案很可能在8月8日股东大会中修改，增加送额。
近日有传言称：由于近日大盘低迷忽略了英特集团（000411）的重大利好。现有资金一直在收集底部筹码，一但大盘稳定将迅速拉高（第一波最小升幅20%，中线目标未定），不允许廉价筹码给别人拿走。
2008-8-5日新和成和浙江医药跌停探源：西南合成（000788）宣布其1000吨维生素E复产，让市场多了几许感慨。前有不复产的辟谣，现在为了增发，居然就复产了。但由此对新和成和浙江医药形成打击，因此股价迅速跌停。
据《北京商报》报道，管理大名鼎鼎的国际投资银行美国高盛斥资2亿至3亿美元，在中国生猪养殖重点地区湖南、福建一口气全资收购了十余家专业养猪厂。国际资本的大举侵入中国农业上下游各个领域，可见中国农业市场存在的巨大机会。丰原生化（000930）第一大股东是世界500强之一的中粮集团，在国内乃至世界农产品贸易中占有举足轻重的影响力。而公司参股后华安期货经纪有限责任公司，将参股期货和新能源概念集于一身。公司是安徽省唯一一家燃料乙醇供应单位，是国内最大的燃料乙醇生产企业，现对安徽全省、山东省7个地市、江苏省5个地市、河北省2个地市的燃料酒精的平稳供应。目前中粮集团已经确定将丰原生化作为其生物新能源的核心旗舰，支持丰原生化做大做强生物质能源和生物化工产业等核心业务，发展前景极为看好。
国际油价近日大幅下挫，纽约、伦敦两地油价近三个月来首次双双跌破每桶120美元。由于油价的大幅回落对航空公司是实质性的利好，关注该板块后市的表现机会。海南航空（600221）近日放量突破底部，机构介入明显，公司是海航集团下属航空运输产业的龙头企业。截至2007年12月，海航运输板块拥有飞机135架，适用于干线飞行、支线飞行、公务商务包机飞行、货运飞行和通用飞行。1993年至今，公司先后建立了北京、西安、太原、乌鲁木齐、广州、兰州六个航空营运基地，航线网络已遍布全国各地，开通了国内外航线近500条。公司连续多年保持持续、快速、健康的发展态势，各项生产经营指标均呈现良好的增长势头，并成功跻身中国四大航空公司之列。受益人民币升值，2008年一季度公司净利润同比增长460%以上；同时，近期世界原油价格持续下跌，而燃油价格已经占公司成本的1/3，这将为公司节约了不少成本；另外，公司还将引入波音787，从技术方面达到节油的目的。可以预期，海航2008年全年业绩同比大幅增长可能性很大。
豫园商城（600655）公司是集黄金珠宝、餐饮、医药、工艺品、百货、食品、旅游、房地产、金融和进出口贸易等产业为一体，多元化发展的国内一流的综合性商业集团，经营业绩名列全国大型零售企业第一位。 07年中，公司在春节、五一、国庆三个长假分别创下7天实现销售8442万元、8728万元、10039万元的历史新高并首次突破亿元大关，还以1385 万元、2163万元和2332万元的业绩不断刷新单日销售纪录。公司在城隍庙内拥有大量商铺，其作为上海的旅游胜地并且位于上海市中心，并且公司06年 10月以2997.5万元购买旧校场路125号部分商业房地产，未来公司将统一改造和开发豫园商城周边的商业地产和商业设施。随着2010年世博会的召开，公司旗下的旅游、餐饮、百货等产业都将面临巨大的发展机遇，有效提升公司的整体经营水平，受益明显。
