昨天大盘再次收出阴十字星，成交量依然没有放大的迹象，市场交投谨慎，大盘疲软之势再现。

　　看点一：短期力量耗尽，大盘重归疲软。由上周五尾盘强势反弹带动的反弹重归沉寂，就目前市场状况看，仅仅依靠市场力量是根本无法改变目前趋势的。

　　看点二：守住短期均线，似乎还有希望。从昨天全天的交易情况看，市场疲态已充分显现。60系统的各组均线都已经开始向下，投资者悲观情绪再起。但从日线系统看，在两天的调整中大盘能守住5、10、20日线组成的短期均线系统，也许是唯一可喜之处，这多少让投资者心存一线希望。

　　看点三：短线压力不断下移，后市越来越不乐观。从昨天的走势看，目前短线压力正在不断地下移，今天将移至2850点一线，这等于给上证指数套上了一个“紧箍咒”，基本失去了短线向上的空间。在市场再度转疲的情况下，任何一根压力线都能成为压垮骆驼的最后一根稻草。

　　看点四：有再度下破2800点的可能。两天调整拉出的阴线，像两只乌鸦站在均线之上，多方再度发起强势攻击的可能性不大，即使多方发起攻击，响应者也寥寥无几。然而，空方已经集聚了很强的力量，随时都可能发起对指数的打击。目前市场需要的依然是出台实实在在的利好措施。在多国政府强力救市的背景下，作为全球经济发展最好但股市跌幅最大的中国，更需要有关方面出手相助。如果近期内不能见到具体措施，周末上证指数很可能再度回到2800点的下方。

　　由于大盘连续下跌的幅度、速度都超出了投资者的承受力，因此对于后市，投资者担忧要远远大于希望。恢复投资者的信心需要的是实实在在的措施，而且必须是有效的、连贯的。从目前股市的具体情况看，靠其自身已经不可能扭转趋势，唯有依靠外力，但如果外力迟迟不能出现，市场将会继续选择下行。

　　操作方面，在目前的情况下，投资者不应对反弹过于乐观，而应坚定不移地进行短线操作，操作中一定要选择中报业绩良好的个股，做到进可攻退可守，避免出现不必要的意外。

　　主力“拖”而不发

　　周三A股虎头蛇尾，早盘跳空上涨，全天多数时间处于上涨状态，但最后半小时在煤炭、化肥、有色、金融等股回调的拖累下翻绿。收盘沪综指跌8点报2837.9点，深综指跌8.7点报846.1点，成交微缩。

　　早盘股指跳空高开原因有二：一是隔夜美股继续大涨且油价暴跌，二是以唱空著名的吴敬链老先生转而唱多。近期消息面利好极多，这不算稀奇，相信利好的投资者该买的或者早已买入，余下的也很难通过利好将其驱赶进场。

　　油价似有中级调整态势，农产品及部分工业品已经进入下降通道，假以时日一定会对我国控制通胀有利。该因素对大盘是利好，但对个股影响应一分为二，能明显看出的是一部分有色金属股、黄金股、部分能源股会受其冲击，不太容易看出的是通胀压力减轻后我国进行价格改革的可能性会否有所提升。如电力、成品油、化肥等价格被人为压制，奥运是因素之一，另一极重要因素是国家忌惮过高的CPI。不难看出，再过两个月上述两因素均会淡化。奥运自不必谈，未来两个月中商品期货价格还可能进一步下跌，国内房地产式微对实体经济影响还会进一步加剧。

　　换言之，两月后PPI和CPI压力均可能减缓，这种情况下前期人为压制的一些价格改革出台的可能性必然会提升，从而使PPI、CPI涨幅放缓被 “平滑化”。笔者认为，部分农业股、电力股、化肥类股及石化双雄或早或晚会因此受益，形成一些潜在机会。从长线角度讲，我国过低的粮价格局显然是会改变的，而作此改变的最好时机当然是物价已完全被管理层控制住。国家从来就有一手理顺价格，一手让利于农民的动机，只是在等待时机。

　　笔者发现有许多分析师在数浪，侧重技术面研判行情，但实际上如今是极特殊时段，基本面、消息面及管理层动机等人为因素应盖过一切，这种情况下技术面的可参考性或者暂时不大。投资者近期操作基本上可忽视所谓关键支撑或关键阻力，反过来操作也未尝不可。

　　总体看，A股盘面犹如这鬼天气，显得懒洋洋的，个股和大盘走势很是“牛皮”，许多个股走势很不连贯，常常今涨明跌，朝涨夕跌，这种市道的参与难度是极大的。目前投资者要么布局一些权重股，要么干脆离场，不必过分折腾那些题材股。股票并不适合天天去做，追求利润最大化的愿望是好的，但常常结局并不怎么样。

　　其实沉闷的盘面也有其盘口语言，这暗示场中的超级主力或者持有“拖”的思路，能拖过一天算一天，保持奥运前股指基本稳定即可。投资者应站在主力角度看问题，这么一想或有所悟。超级主力当然明白目前的环境，一定明白真正的考验还在后面，所以目前使力过猛并非良策，而蓄而不发、将子弹留在最紧要关口才是良策。

　　高开震荡整理 大盘陷入拉锯战

　　沪深股指周三高开低行，蓝筹品种表现平稳，周二活跃的中小盘股也明显收敛，由于缺乏领涨热点，大盘陷入多空拉锯状态，上证综指如温吞水般震荡盘整再收小阴，深证成指受煤炭、钢铁、地产类权重股拖累跌幅超过1%。

　　受国际原油价格持续回落、隔夜美股收高影响，昨日上证综指和深证成指分别以0.87%和0.45%的涨幅高开，石化双雄双双报红，金融股整体走强对大盘形成支撑，沪综指一度摸高至2887.58点，但前期热点板块跳水杀跌，煤炭股也继续大幅下挫，成为空军主力，导致两市大盘半日收阴。午后股指在强势权重股的带动下发起一波有力反攻，但最终不敌抛压被打成绿盘。

　　截至昨日收盘，上证综指报2837.85点，跌8.27点，跌幅为0.29%；深证成指报9734.72点，跌116.57点，跌幅为 1.18%；沪深300指数报2883.32点，跌21.42点，跌幅为0.74%。两市在交易个股多数报跌，超过1000只个股收在绿盘，但没有非ST 股跌停，收红个股在430家左右，16只非ST股涨停。

　　周三上市的深市新股N恩华和N拓维分别报涨147.36%和101.69%，收在14.05元和31.00元。

　　与周二蓝筹股集体走弱不同，昨日大盘股走势呈现涨跌互现，受益于油价下跌的个股相对突出，中国石油、中国石化分别上涨0.13%和0.82%，中国国航、南方航空等航空股也有良好表现，银行类整体收红个股则呈现涨跌对开，中国平安、交通银行收盘涨幅均在2%左右，宁波银行、兴业银行等9只个股收盘报绿。

　　前期热点的中小市值板块受获利盘打压昨日纷纷回落，市场缺乏亮点。稀缺资源、煤化工板块周三领跌大盘，新能源、电力设备、供水供气、化工化纤等行业走势显著弱于大盘，大市值板块中有色金属、煤炭石油、钢铁板块也站上跌幅榜前列。相比之下，农业、水泥、汽车等行业表现相对较强。

　　昨日两市共成交990亿元左右，比周二再度小幅缩量。广州万隆统计显示，昨日两市资金净流出约20.5亿元，化工化纤、有色金属、煤炭石油、新能源等板块资金净流出较为明显，化工化纤板块净流出达到4.2亿元。此外，农林牧渔逆市得到资金青睐，昨日共有5.0亿元资金流入该板块。

　　市场分析人士认为，目前两市股指已站上30日均线，短期反弹有望进一步展开，建议投资者保持谨慎，择机介入业绩增长预期明确的优质股。

　　外围涨声一片 A股暗自神伤

　　随着市场基本面的渐渐好转，以及多空力量的日趋平衡，奥运行情“稳”字当先，箱体震荡也许仍是近期的一个主基调，但整个中枢的轻微上移更值得投资者期待。

　　昨日，在国际原油价格连续跳水，外围股市大涨的情况下，沪深两市小幅高开后震荡回落，最终以下跌报收。分析人士认为这主要是由于A股投资者对国际油价的下跌趋势尚有疑惑，市场缺乏做多动能所致。

　　做多动能依然缺乏

　　国元证券策略分析师康洪涛表示，市场近期屡次出现反弹———下跌———反弹———继续下跌的走势，给市场造成了悲观的心理惯势，市场缺乏做多的动能。对于外围股市在原油连续下跌的刺激下出现大涨，A股却接连两天下跌，康洪涛认为，尽管国际石油在长期上涨之后，有可能出现较长时间的下跌，但短期石油价格涨跌互现，长期下跌趋势并未明朗，这导致机构资金不敢入场。所以，A股在外围股市受原油价格下跌影响而大涨的情况下，仍然出现下跌。

　　昨日，采掘指数居行业指数跌幅前列，其中煤炭板块调整幅度较大。对此，东方证券策略分析师邓宏光认为，这主要是石油价格在市场的反映，石油价格上涨，资源煤炭板块上涨；石油价格下跌，资源煤炭板块就随之下跌。此外，机构在前期增持煤炭等资源股比较多，最近进行仓位调整有所卖出，也对其下跌起到了很大作用。

　　而康洪涛表示，煤炭等资源股的下跌，和市场上资源税将上调的传言有关，毕竟不少投资者信奉无风不起浪。但目前处于维稳时期，出台这样的政策的可能行并不大。

　　箱体震荡仍是基调

　　民族证券刘佳章认为，六月中旬开始市场就进入了“牛皮”震荡的走势，核心的震荡区间基本上围绕在沪指2750点左右。整体上看，市场对下半年存有宏观调控放松的预期，特别是近期国际黄金、原油价格的大幅下挫，使我国调控压力减缓不少，同时也为市场多方带来了一定动力。

　　国资委近期公布的数据显示，今年上半年中央企业实现利润4256亿元，同比减少489.9亿元，降低约10.3%，但需要注意的是，如果扣除掉被“政策限价”的石油石化和电力两大行业后，央企上半年实现利润则同比增长22.6%。对此，刘佳章表示，这应当说能够折射出上市公司的盈利未见得如人们预想中的那么悲观，从近期诸如宁波银行、南京银行中报披露的数据来看，银行业也保持了整体增长近30%的态势，上市公司中报预期理应会好于一季度的表现。

　　在奥运会即将来临之际，市场基本面一改上半年以来的颓势，不断出现积极的因素，这对于缓解市场不安情绪也有很大作用。刘佳章说，“整体上看，随着市场基本面的渐渐好转，以及多空阵营力量的日趋平衡，奥运行情“稳”字当先，箱体震荡也许是近期的一个主基调，但整个中枢的轻微上移更值得投资者期待。”

　　下跌空间有限 中级反弹正在孕育中

　　从机构操作、板块走势、时间之窗等多重因素判断，目前股指处于中期底部区域，短期内大盘可能会有所回抽，中期向好趋势不变。投资者应控制仓位，在设置好止损点的前提下谨慎操作，静待时间之窗打开。

　　机构操作峰回路转

　　从盘面观察，虽然大盘震荡回落，但多空力量对比发生了明显的变化，涨停个股有15只而无一只个股跌停，显示出目前机构操作正在出现明显的变化，震荡的盘面下体现出中期向好的格局。

　　以最新公布的基金仓位为例，基金平均仓位比一季度出现一定程度的下降，但经过测算之后，我们发现，基金仓位下降并不是由于基金的主动减仓行为所致，而是由于大盘被动下跌造成的。在目前阶段，机构护盘迹象较明显，封闭式基金的股票仓位上升了4%，表明封闭式基金并未大幅减仓，这对稳定市场会起到一定的作用。未来大盘短期下跌空间有限，中级反弹正在孕育中。数据显示，基金公司的平均持仓水平在39.6%至90.32%之间，基金持仓水平的标准差为15.08%，达到历史高点，部分规模较小的基金明显有所增仓，对市场的中期运行较为有利。

　　从机构重仓股方面观察，上半年被机构减持的行业板块明显有资金回流，有的板块昨天还大幅上涨，显示出7月份机构的操作比6月份更为积极，预示着市场转机即将出现。二季度末，共有359只股票进入基金十大重仓股之列，一季度末为367只。相对于一季度，二季度基金剔除了104只重仓股，减仓较多的为航空板块。但近段时间我们发现，航空股的走势不跌反涨，昨天更是放量大涨，表明机构的操作确实出现了积极的变化。如果未来这种趋势得到延续，机构增仓将带动大盘展开中级反弹。

　　科技股扛起反弹大旗

　　从板块走势看，在指数回落的情况下，科技股和上海本地股共同扛起了反弹的大旗，科技股在沉寂多时后再次集体走强，其含义值得我们深思。从历史走势看，科技股在大盘阶段性底部均会出现一波大级别反弹行情，即使在2003年至2005年的大熊市期间，科技股的反弹也都不辱使命，促使大盘走出阶段性底部。从昨天科技股的反弹看，涨停个股和成交量配合默契，只要板块热点能够持续，大盘中级反弹形态不会发生大的变化。

　　此次科技股走强对人气起到了一定的带动，其后的轮动值得我们关注。由于IT产业公司产品多处于中低端，产业集中度明显偏低，并购重组是科技股本次反弹的重要动力。通过并购等途径提高产业集中度和市场占有率，以规模经济巩固成本优势、提升企业知名度，既是保持公司成长性的必要之举，也是发展资金的重要来源。昨天大涨的科技股均为具有一定区域性优势的龙头企业，同时也具备并购重组的特征，人气也在一定程度上被激活。

　　静待时间之窗打开

　　从大盘走势上观察，目前维稳预期强烈，在一个阶段性底部平台中，两市成交量维持在1000亿上下，说明市场环境在向积极的方向发展。本月公布的宏观经济数据显示出国内经济增长放缓的趋势很明显，通胀压力有所回落，为政策面短期预期留下了较大的空间。由于各主要周边市场在政府的救市政策的推动下初步企稳，国际原油价格也大幅下挫，为A股市场构造短期底部营造了较好的外部氛围。本周市场将继续完成底部构造，总体趋势向上，但短期内要谨慎，静待时间之窗打开。

　　从估值因素方面看，经历了6月份的急剧下跌之后，A股估值已大幅降低，进入了价值投资区域。在2600点—2800点区间，A股整体静态市盈率持续回落至20倍左右，A股市场的估值已处于低估状态，考虑到A股上市公司的成长性，A股仍具有投资价值。目前奥运会即将开幕，7月份大小非减持压力大为减轻，这有利于市场稳定运行。在宏观数据好于预期、市场估值较合理以及时间窗口等因素的影响下，大盘短期处在整固中，后市反弹可期。短期因素冲击或将导致大盘进一步回调，但幅度相对有限。在后市下跌空间相对有限的情况下，如果大盘出现回抽，可能会出现一定的交易性机会。

　　在投资策略方面，由于大盘累计下跌幅度已经超过50%，指数也处于相对低位，可以在大盘回抽后采取相对积极的投资策略，一些半年报业绩较好、估值相对不高、股价处于短期回调中的板块可适当关注，如煤炭板块。

　　值得注意的是，在长期深幅下跌之后，A股市场的人气还没有得到恢复，目前要控制仓位，在设置好止损点的前提下谨慎操作，注意不要追涨，方为较稳健的投资策略。