摩根大通：A股将受制于政策预期
———访摩根大通董事总经理兼中国市场主管李晶
证券交易印花税从0.1％上调到了0.3%，增加的交易成本虽不算太高，却给了A股市场重棒一击。这一棒子作用有多大？还会不会有更多的“棒子”打下来？投资者该如何面对？带着这些问题，记者采访了摩根大通董事总经理兼中国市场主管李晶女士。
A股还需要进一步调整
记者：印花税大幅调高，这对A股意味着什么？
李晶：证券交易印花税虽然从0.1％上调到了0.3%，但还是个比较低的水平，历史上证券交易印花税一度高达0.6%。事实上，上调印花税是向市场发出了一个信号———政府开始着手抑制股市过热。当前A股的确存在泡沫，相信还需要进一步调整，所以我认为，不排除印花税将进一步上调的可能。但目前A股市场的表现，很大程度上取决于投资者对政府给股市降温决心的解读。
记者：未来是否会有更多的调控政策出台？会是哪些政策？
李晶：除了之前提到的进一步上调印花税外，指数期货的推出已经讨论了好几个月了，相信近期即将推出。之前因为担心股指期货推出会对股市造成负面影响，政府对其推出一直非常审慎，但指数期货的推出将为投资者提供做空和对冲风险的工具，当下正是时候。
至于货币政策方面，我相信还会有更多紧缩政策出台。摩根大通认为，为了减少目前依然过剩的流动性，央行还将进一步加息和上调存款准备金率。
另外，我认为，加快资本流出，也将是降低目前过度流动性最有效的途径。扩大QDII和SIC投资，都是将国内过剩流动性疏导到海外行之有效的措施。
高业绩增长难以支持过高股价
记者：公司盈利的高速增长是否能够支持A股的市盈率维持在较高的水平？
李晶：的确，今年中国公司的盈利增长将非常强劲，而且我们相信，会创出历史新高，因为中国公司的业务量和定价能力都在提升。但相对于在香港上市的H股和红筹股，A股的估值仍然偏高。而A股相对于其同类海外股票的溢价是完全非理性的，但有其特殊的原因。这些原因包括：投资选择太少、实际利率为负和国际收支资本项目的管制。尽管中国公司的盈利增长喜人，但依然无法支持目前A股极高的市盈率，因此摩根大通认为A股估值偏高。
记者：您认为A股的合理市盈率水平在哪？
李晶：A股公司基本面良好，中国公司今年的平均市盈利增长估计会达到30％，因此我认为30倍左右的平均市盈率将是A股的合理估值。
看好防御型个股
记者：在目前的市场环境下，您认为中国的哪些行业值得投资？
李晶：我们认为，煤炭、基础设施和部分消费个股将有不错表现。中国今年第一次从一个煤炭的净出口国变成净进口国。变化的原因是税收政策发生变化，进口煤炭可以免关税，而煤炭出口的退税却被取消了。我们预期，中国今年煤炭的净进口额将达到700万吨，但同时中国今年的煤炭净出口将较去年减少1900万吨，加之各国对煤炭需求的增加，国际市场上的煤炭价格已经开始大幅上涨。再加上中国还在关闭一些低效率的小煤窑，因此预期一些拥有良好的管理和较高效率的大型煤炭上市公司，将因上述因素受益。而且，在目前市场波动的情况下，类似的防御型个股是不错的选择。 （郭蕾/证券时报）
