新东风分析报告（0521）

重压之下 3500坚守两周后告破   


　　周二沪深两市终于无法承受一周以来多重利空因素的重压，在早盘港股急挫的刺激下，双双大跌，其中上证指数下跌161.6点，跌幅4.48%，深证成指下跌747.78，跌幅5.67%，两市总成交量1411亿元，较周一放大逾四成。


　　近一周以来，热点日益显得后继乏力，主要是医药、水泥建材、电力、工程建筑等地震灾后重建板块轮番活跃，银行、地产等板块受紧缩政策影响持续表现弱势，保险股因担心地震赔付对其业绩造成的负面影响也持续阴跌，受国际油价再创新高的影响，中石油、中石化的重挫也是周二拖累大盘的重要因素。


　　消息面上，四川灾区工业企业遭受重创，直接经济损失670亿元。各管理部门均出台政策全力支持灾区，央行、银监会19日下发通知，决定对受灾严重的川、甘、陕、渝、云南等重灾省市实施恢复金融服务的特殊政策；财政部表示，将救灾捐赠物资免征进口税收；国税总局表示，灾区可延期申报纳税，个人在地震中遭受重大损失可减征个税；国务院表示，3个月内对孤儿孤老孤残每人月供600元。


　　对于灾后重建对经济的影响方面，我们必须理性对待，纵观历次自然灾害（美国05年飓风、01年“911” 事件、日本大地震及国内98年洪灾、03年非典及今年年初的雪灾），政府都没有相应调整货币政策，仅在财政上对灾后重建进行拨款（我国因信贷受行政控制，对灾难相关建设放松了信贷）。在目前通胀压力未见缓和的环境下，减缩的货币政策仍将继续。而投资资金来源上，石油价格高涨映射出的资源和能源紧缺，灾后重建对资金、资源和劳动力的抢夺必然使得通胀加剧，挤出效应也更加明显，因此总体来看，灾害就是灾害，其对经济的拉动永远不可能是正面的。


　　从目前的估值水平上看，前期炒作的农业、医药等板块个股存在高估，农业股的股价多数已经脱离基本面支撑，而自本轮反弹以来，上证50指数成本股的平均市盈率的波动区间为21至26.1区间波动，上升幅度远没有中小市值股票大，因此短期的调整过程中，银行、地产、有色等权重蓝筹的下跌空间远不及前期炒作的农业、医药和券商股等板块大，同时，笔者认为下一波反弹启动时可权重蓝筹的机会将值得投资者关注的。


　　技术上看，两周以来，股指维持三角形整理态势，波动空间越来越小，从K线上看，20日、30日和60日均线交叉向上发散，对大盘中期走势形成支撑，但5日、10日、120日均线向下交叉发散，对大盘短线上行构成压制，股指终于在国家哀悼日第二天，地震造成的经济损失逐渐明朗后选择了突破，这也在符合我们之前的判断，预计本周可能就可补掉4月24日的缺口，中期来看，在估值基本合理，管理层保持奥运前稳定的态度也使我们对奥运前的行情仍保持谨慎乐观。