4大顶级券商建议增持4只股

　　中煤能源 原煤生产成本有望进一步降低

　　上海证券 严浩军

　　由于煤炭等产品销量增加和销售价格提高，中煤能源一季度收益实现较大增长。2008年一季度公司实现营业收入 112.56亿元，同比增长39.4%；归属于公司股东的净利润达到了14.1亿元，同比增长35.8%。一季度公司原煤产量为2142.0万吨，同比增长约15%，其中自产原煤达到了2015.1万吨，同比增长约14.4%；公司的焦炭产量增幅较大，同比增长约29.2%，达到了93万吨；而煤机产量也小幅增长了约7.4%，达到了5.3万吨。

　　公司未来的煤炭产量增长主要来自于平朔矿区。平朔矿区是国家十三个煤炭大型基地之一的晋北基地的主要矿区，生产优质动力煤。截至目前，中煤集团与中煤能源股份公司在平朔矿区拥有煤炭资源总量近95亿吨。平朔分公司现有安太堡和安家岭2个露天矿以及安家岭一号、二号2个井工矿，在建的有安太堡井工矿，还在筹建的有东露天煤矿。根据公司规划，平朔矿区08—10年的产能将分别达到8100万吨、9300万吨和10500万吨。

　　随着生产规模的不断扩大以及自产商品煤结构的调整，平朔矿区的原煤生产成本有望进一步降低。2007年平朔矿区煤炭开采成本仅83.6元/吨，仅为公司综合煤炭成本的80%，较2006年的73.5元/吨增加了10.1元/吨，然而若是剔除一金两费的影响，则原煤的生产成本仅为68.7元/吨，较2006年还下降了4.8元/吨，这主要是由公司煤炭产能持续提升和不断加强成本控制所致。随着产能的进一步扩大，预计这一状况将可以延续。

　　预计2008—2009年公司EPS分别为0.53元和0.69元，动态PE值分别为37.43倍和28.75倍。给予公司“未来六个月内跑赢大市”的投资评级。

　　关键数字：该股最新收盘价为20.10元。目前共11家机构对该股作出评级，其中3家“买入”，6家“增持”，2家“中性”。

　　山东海化 纯碱龙头 受益行业景气

　　长江证券 徐斌 李兴

　　山东海化是中国最大的纯碱和海洋化工企业，主要生产与销售纯碱、氯化钙、氯化镁、硫酸钾、白炭黑、泡花碱、溴素、三聚氰胺、硝酸钠、亚硝酸钠等40多种海洋化工产品，在行业中处于领先地位。

　　受国家近年来纯碱产能宏观政策调控的影响，2007年我国纯碱行业继续呈现景气度快速上升的局面，整个行业出现产销两旺的局面，并且供需紧张的局面似乎有进一步加剧趋势。目前，重质纯碱主流平均出厂价格在2100元/吨以上，轻质纯碱略低一些，也在2000元左右。我们预计到08年年底之前，国内纯碱产能增速依然低于需求增长，供不应求的形势短期难以改变，纯碱行业已进入新一轮景气周期，保守估计08年底之前供应紧张局面将维持。考虑到08年投产产能释放需要一个过程，这轮景气可能持续到2009年上半年。

　　公司在07年通过技改将产能扩大了20万吨，目前已经达到了220万吨/年(其中重质纯碱达到140万吨/年)，07年纯碱业务贡献的营业收入达到23.54亿元，占总收入的27.4%，营业利润达7.17亿元，占营业利润的59.7%，是公司最主要的收入和利润来源。作为世界最大的氨碱法生产企业，公司还计划在2008年下半年通过技改填平补齐再新增40万吨产能，届时公司的总产能将达到260万吨/年，这将进一步巩固公司在纯碱行业的龙头地位。

　　公司位于全国最大原盐产地，盈利能力突出。目前公司原盐的完成成本为165元/吨(去年平均130元/吨)，低于行业平均成本。从公司近五年纯碱产品的盈利能力来看，除了2004年，其毛利率水平在化学合成法制碱企业中一直处于领先地位(远兴能源采用天然碱法，不具可比性)，而这主要得益于公司的规模优势和原盐的成本优势。

　　同时公司目前已拥有烧碱25万吨、PVC20万吨的生产规模，生产经营良好，这将是公司08年主要的利润增长点。此外，原盐资产置换，增强公司盈利能力。公司于08年1月12日公告，以持有的山东海化魁星化工有限公司(主要产品尿素和三聚氰胺)98%的股权与山东海化集团有限公司持有的山东海化羊口盐场有限公司100%的股权进行置换。截至去年10月，魁星化工共计亏损7305.7万元，置换入的羊口盐场具备年产200万吨原盐的能力，也是公司向上游产业链延伸迈出的重要的一步，保证了公司原料成本的供应及稳定。随着金星化工的整体关停，以及魁星化工的资产置出，公司已经将全部三聚氰胺和部分尿素业务剥离。公司目前还有16万吨的尿素产能(海化兴盛化工)，未来也有可能与集团进行置换剥离。

　　预计公司2008、2009和2010年每股盈利分别为0.806元、0.860元和0.985万元，维持“推荐”评级。

　　关键数字：该股最新收盘价为11.80元。目前共10家机构对该股作出评级，其中4家“买入”，4家“增持”，2家“中性”。
振华港机 巨型浮吊业务增长强劲

　　国金证券 张仲杰 董亚光

　　近日振华港机7500吨全回转浮吊顺利完工，其在制造过程中的技术积累价值显著。

　　这台浮吊公司拥有完全自主知识产权，在制造过程中技术上也有多方面突破，如高强度钢材的焊接、1600吨吊钩的锻造、双层滚轮的回转方式等，独创技术不下10项。由于巨型浮吊基本上是单件产品，竞争对手无法复制成熟工艺，我们认为这一产品的成功对公司控制巨型浮吊技术制高点有重大意义。

　　巨型浮吊是海上工程的重大装备，在大型海上建筑工程、海上救捞、海洋平台拆卸与安装、巨型分段与浮坞造船领域均有应用。过去1500吨以上的浮吊都由发达国家制造，世界上7000吨以上的浮吊只有3台，最重的为7100吨。公司此次完工7500吨浮吊，将对潜在客户产生良好影响，韩国三星重工近日向公司定购了一艘8000吨浮吊，合同额约1亿多美元。我们认为随着公司巨型浮吊的陆续交付，公司在这一领域的垄断地位更趋稳固。

　　预计08—09年公司主营业务收入分别为30703、39702百万元，净利润分别为3014、3843百万元，对应每股收益为0.908、1.158元，维持“买入”的投资评级。

　　关键数字：该股最新收盘价为15.86元。目前共15家机构对该股作出评级，其中8家“买入”，6家“增持”，1家“中性”。

　　武汉凡谷 高速增长可期

　　东海证券 刘深 姚军

　　武汉凡谷作为知名的移动通讯天馈系统射频器件独立供应商，目前市场占有率在9％左右，国际排名第四，国内第一。我们认为公司竞争优势明显，预计在未来3年其营业收入有望实现约为45％的复合增长率，到2011年，可能获得25—30％的全球市场份额，成为国际通信射频器件市场上的中国巨头。

　　全球移动通信射频器件市场仍处于上升通道，由于新兴市场对移动通信需求旺盛，以及全球3G通信持续稳定发展，全球移动基站数量将逐年增加，基站天馈系统射频器件市场规模亦持续增长，汉鼎世纪预计未来3年复合增长率约为15％。

　　公司未来快速增长的主要动力来自于对国际电信设备巨头的有效开拓。公司是伴随华为的成长而成长起来的。04、05和06年公司对华为的营收占全部营收比例分别为65.23％、79.21％和70.65％。虽然国内电信设备制造商华为和中兴近几年在国际移动通信市场增长迅速(华为近几年复合增长率为44.87％)，但07年其在全球移动通信设备市场的占比仍不足10％。07年爱立信、诺西网络设备营收分别是中兴和华为全部营收(华为以其网站公布的160亿美元的合同销售额的70％计算其实际营收)相当。未来几年，国际电信制造商仍将占据全球移动通信设备的大部分市场份额。07年公司国内市场销售7.13亿元，同比增长4.45％，国际市场销售3.11亿元，同比增长131.09％。我们认为从2007年起公司对国际电信制造商的开拓已经进入高速发展阶段。

　　未来3年，预计公司对国际电信设备商销售收入的年复合增长率将达65％。华为海外合同销售额从04年的23亿美元快速增长到07年度的115亿美元，年复合增长率为79.82％，04年到07年的年度增长率分别为109.09％、108.70％、50.00％和59.72％。我们认为由于武汉凡谷具有与华为、中兴相似的人工成本竞争优势，并且公司在产品高品质保证、产能规模和研发实力已经跻身行业一流，在未来3年其国际电信设备商的营业收入年复合增长率有望达到65％。预计08－10年，公司对国际电信设备商销售增长率分别100％、60％和40％左右。

　　同时国内市场竞争优势明显，未来增长可期。虽然国内已出现一些竞争对手，如大富科技、国人通信、华为安捷信、摩比天线、紫光网络等，但我们认为公司通过长期积累加高了其在研发实力、产品品质、产能规模等方面的竞争壁垒，国内竞争对手对公司近期很难构成实质性威胁。随着公司产能的逐步扩大，公司在国内市场的增长亦可超过市场的自然增长率——未来3年年复合增长率可达15％的水平。

　　预计公司2008—2010年内净利润的年复合增长率为32.78％，给予公司32.78倍PE，给予其“买入”的投资评级。

　　关键数字：该股最新收盘价为22.80元。目前共13家机构对该股作出评级，其中4家“买入”，9家“增持”。