一、投资内参
◆影响中国经济的外部力量正向欧洲转移
◆1月份成本推动通胀压力明显增加
◆传中央首提“双保”替代“双防”
◆PPI飚升或导致近期出台紧缩政策
◆银监会不满人民币单向升值
◆后市好转仍待时日 今天是本月第二个时间敏感点
◆两大因素导致反弹行情比预想慢得多


二、公司内参
◆三联商社：竞买赢家保证金或来自国美
◆宝钢股份：铁矿石谈判可能因BHP大单现转机
◆合肥三洋：三洋电机或成功入主冰山集团
◆伊利股份：合法避掉公司07年的增值税
◆中粮地产：注资前先行激励高管惹争议

一、投资内参

影响中国经济的外部力量正向欧洲转移
海关总署的最新数据显示，1月份我国外贸顺差194.9亿美元，增长22.6%。其中，出口1096.6亿美元，增长26.7%，较去年12月增速提高5个百分点；进口901.7亿美元，增长27.6%，较去年12月增速提高0.9个百分点。
值得注意的是，顺差结束了自去年5月份以来连续8个月超过200亿美元的势头，回落趋势明显。而出口增速的意外反弹从一个侧面说明，顺差的回落可能更多来自进口的增长而非出口的放缓。我们进一步考察后却发现，在我国主要进口商品中，大豆、铁矿砂及其精矿、原油、成品油、天然橡胶的进口金额分别同比上涨了 147.5%、89.4%、58.4%、96.5%、61%，而进口数量同比仅上涨了41.5%、2.7%、1.8%、16.7%、13.3%，进口金额的增长幅度远远超出进口数量的增长幅度说明，进口增长的主要原因更多来自国际大宗商品价格的大幅飚升而并非是中国真实需求的增长。这也再度验证了，国际商品尤其是原材料价格的上涨对国内通胀形势造成了极大的压力。
另一个需要引起高度关注的是，1月份，我国对欧盟顺差136.8亿美元，对美国顺差为 121亿美元，欧盟首次取代美国成为我国外贸顺差的第一来源地。这与我们去年底的预期完全一致，我们在去年12月28日的报告《出口遭遇内外双重考验》中就曾明确指出，“在超越美国成为我国最大的进口国和出口国之后，欧盟有望在2008年再次取代美国成为我国的第一顺差来源国。”
我们之所以一直对顺差的结构性变动保持关注，是因为这一趋势可能成为我们判断影响08年中国经济的外部因素的重要线索：欧元区的经济走势很可能成为影响我国08年宏观经济发展方向的首要外部条件。
进一步考察对欧盟和对美国的出口变动后，我们发现，对美出口已经出现了趋势性下降，而对欧盟出口则保持了相对稳定。这说明，次贷危机对美国经济的影响已经明显地反映到我国对美出口的减缓上。不过，1月份的数据显示，来自美国需求减弱的影响由于欧洲和亚洲等其它地区的需求上升得到了一定程度的缓解，这在一定程度似乎佐证了中美经济“脱钩”论。但是，我们认为，更为合理的解释应该是，美国经济放缓对全球其它地区的影响暂时尚未形成明显冲击。
如果其他经济体也出现经济放缓的趋势，那么，中美经济将重新“挂钩”。我们认为，除美国以外的其它经济体对我国外需的支撑是否足以弥补美国需求下降的空间，还有待进一步验证。而在这一点得到确认之前，中国出口的潜在风险依旧存在。需要指出的是，我们的这种担忧可能正在变成现实。一个明显的证据是，中国物流与采购联合会刚刚公布的PMI指数显示，1月份的新出口订单指数自2005年1月份以来，首次下降到50%以下（该指数低于50%被看作是“衰退”的标志）。
与此同时，人民币的单向升值预期可能使这一风险进一步放大。1月份，人民币升值1.63%，升值步伐明显加快。但是，人民币升值依旧体现在兑美元的升值，人民币兑欧元在1月份基本保持平稳并略有贬值（贬值0.05%），这也可以部分解释为什么我国对美国出口（金额）下降而对欧盟出口（金额）却出现了上升。而人民币兑美元和欧元汇率的不同变化方向，也提醒我们，需要密切关注人民币兑欧元汇率的后期变化，一旦人民币兑欧元也出现升值趋势，对欧出口是否会出现较大的波动将决定我国出口在08年保持平稳。
当然，我们也需要看到，顺差的回落也存在一定的合理性，比如对缓解国内流动性就能起到一定作用。但顺差的回落究竟会以一种平滑的方式还是大起大落的方式实现，还需要从随后几个月的才能得出结论。

1月份成本推动通胀压力明显增加
虽然在博览分析员写下本文时，统计局尚未正式公布今年1月份CPI的数据，而据报道官方消息人士透露的7.1%，根据此前若干次来看，倒还比较灵验。这意味着，1月份CPI很可能再度创下11年新高，对此，我们将在CPI具体细项数据出炉之后再予以分析。
这里，博览分析员想强调的是，从已经出炉的1月份PPI数据和进口商品数据来看，我们在去年底指出的物价的成本推动因素和进口输入因素有进一步增强的趋势，今后一段时间物价走势不容乐观。
首先来看PPI数据，1月份PPI同比增速由去年12月的5.4%上扬到6.1%，这不仅是自去年8月份以来PPI连续第6个月的持续增长，而且创下2005年1月以来的3年新高。
尤其值得关注的是，如果1月份的CPI最终确认为7.1%的话，PPI与CPI之间的差距将由12月份的1.1个百分点，进一步降为1个百分点，这也是 PPI自去年2月被CPI超出并拉开差距以来的再度逼近。作为CPI的先导指标，PPI向CPI增速的逼近无疑将在今后一段时间增大CPI上涨的压力。
PPI 的两大构成部分生产资料与生活资料的增速都有明显增加，但反映企业生产成本的生产资料价格增速的变动要比生活资料更加剧烈，自生产资料价格同比增速在去年 11月反超生活资料以来，两者的差距由去年11月的1.1个百分点拉大为今年1月份的1.9个百分点。同时，1月份原材料、燃料、动力购进价格增速（8.9%）比去年11月要高出2.6个百分点。在生活资料的价格仍在直接推动CPI的现状下，这意味着，物价上涨的成本推动因素在进一步增强。
而分行业来看，生产资料和生活资料的所有主要行业（统计局公布的）的物价上涨速度都比去年11月有明显增加，采掘工业、原料工业、加工工业、食品类、衣着类、一般日用品类物价上涨速度分别增加5.4、1.7、1.4、1.3、1.2、0.7个百分点，耐用消费品类物价下降的速度也放缓了0.2个百分点。
而1 月份衣着类生活资料出厂价格同比增速的突然明显上扬（同比上涨2.2%，而这一数据在去年全年都保持在1.4%以下，2004年以来最高不超过 1.8%），以及去年下半年，尤其是11月以来一般日用品同比价格增速的明显加速上扬，和耐用消费品价格下滑速度的明显放缓，是否表明非食品生产企业也已经开始出现普遍抬升出厂价格的冲动，值得警惕。
1月份进口提速实质是通胀输入
除了国内成本推动通胀因素，实际上1月份体现的输入通胀因素更让博览分析员关注。
对于1月份的外贸数据，比起超出市场预期的外贸顺差，我更关注的是进口增速的显著提高。这种显著提高不仅仅体现在单月同比增速环比增加1.9个百分点上，更重要体现在与去年1月份的对比上。
今年1月进口增速几乎与去年1月持平（略高0.1个百分点），但这是在占进口总金额超过50%的机电产品和高新技术产品进口金额同比增速，分别比去年1月份大幅降低8.6和7.6个百分点的情况下实现的。这意味着，其他类产品进口增长的贡献更加明显。而实际上，从金额来看，其他类产品主要是一些初级产品包括原料和燃料的进口。换句话说，1月份进口增速的明显增加主要来自于初级产品进口的贡献。据海关数据，1月份我国进口初级产品同比增长61.8%，占同期进口总值的30.7%。
而比较今年和去年1月份初级产品进口数量和金额同比增速可以发现，主要初级产品在进口数量同比增速下滑的同时，金额同比增速却反而有所上升。博览分析员选择了去年全年进口规模超过100亿美元的产品中有代表性的初级产品，包括原油、铁矿砂及其精矿、初级形状的塑料、钢材、未锻造的铜及铜材、成品油、大豆、汽车和汽车底盘（按进口金额大小排序）8类，除了初级形状的塑料、汽车和汽车底盘的单月进口金额和进口数量基本等幅增长外，其他5类产品单月进口金额的增速要明显超过进口数量的增速。
这意味着，主要初级产品的进口价格实际上处于持续的上升值中，甚至在某种程度上可以认为，1月份进口的明显提速主要因为进口价格的提升，目前输入通胀因素很可能已经进一步增强。

传中央首提“双保”替代“双防”
来自《香港经济日报》的消息透露，中央经济工作会议确定的“双防”政策基调虽然不变；但中央已提出要求，执行时要科学把握力度，作出“双保”??保持经济增长稳定、保物价稳定，两者均不能大上大落，避免风险。
消息指出，中央领导层已根据各级机关呈交的报告和意见，对当前经济形势已有新的判断。初步的定调是，在形势反复下，保持头脑清醒，不能误判形势，政策既要保持稳定，又要具灵活性；因此，中央经济工作会议定下的政策基调，不宜大变，但在具体操作中，要科学实施。但是中央政策基调不变，并不意味着宏观调控的具体政策措施不变，也不意味着实施相关政策的力度不变。事实上，中共中央总书记胡锦涛已表明，要用科学把握力度和节奏，为宏观调控的实施，预留改变的空间。
“双保”重点在稳定
消息透露，“双保”的要求首先是“保增长”，即要求经济增长保持稳定，不仅不大起大落，还希望能保持在高位；据悉，今年1月份经济情况，增速预期会略见回落，主因是受大风雪影响，而中央领导层已关注此情况。但据了解，中央保持经济增长稳定，不会一如国务院前总理朱基般，订出“保八”之类的指标，也就是不会以放松控制、加大投资等方式令经济趋热；而是以力求扩大内需，稳定进出口，推行各个领域的改革措施，来稳定经济发展。
至于另一保则是“保物价”。消息指出，中央经济工作会议虽已就物价问题有具体说法，就是不让物价进一步高涨，导致通货膨胀；但现在说的“保物价”，有新的内涵，即跟“保增长”一样，保持物价稳定，防止价格出现大落。

PPI飚升或导致近期出台紧缩政策
中国统计局18日公布的数据显示，中国1月份的工业品出厂价格指数(PPI)同比上升6.1%，这一增幅为2004年12月以来的最高水平，该指数的增速曾在2004年10月份创下8.4%的高点。这一数据大大超出预期，此前，接受调查的经济学家们预计，该指数1月将增长5.6%。
汇丰银行认为，这主要是因为石油价格还在高位，投资增幅也没有明显回落，导致生产资料价格没法往下走，预计未来几个月这种趋势会延续。而东方证券也指出，这一方面反映了原材料价格上涨的推动，另一方面也是因为目前企业产能的利用率比较高，加大了对原材料的需求。从整个经济体角度看，PPI的上涨更能反映物价的真实变动状况，因此PPI持续上升的趋势显示，通膨压力仍在加大当中。
不过，由于管理层最近高调表示保持“从紧”基调不变，不排除中国政府随后可能推出进一步的紧缩措施。

银监会不满人民币单向升值
据最新一期《中国金融》杂志引述银监会一名官员表示，当前最紧逼的是要打破市场上对人民币单向的升值预期，以控制国际投机资本持续流向房地产及股票市场，因为可测算的升值预期，将令宏调更加困难。
银监会这名官员撰文称，近两年来人民币缓慢攀升，令市场形成强烈的、可预测的升值幅度预期，引致国际投机资本通过各种渠道流入境内，对人民币汇率稳定和金融市场的稳定构成负面影响。上周（截至2月17日）人民币汇率波幅一度高达400点，其后急跌200多点，市场传言是央行为了打击炒家的行动，显示人民币并非单一走向，是有上有落。
文章认为，中国应加大国际游说和沟通的力度，为人民币汇改赢得有利的外部环境。银监会官员建议，为严防投机性资本的冲击，内地可以考虑在投机“热钱”流出时征收外汇汇出税，同时开征外汇流入准备金。此外，可以扩大人民币兑美元单日波幅等措施，或采取扩大内需、减少对外需求等政策，以缓解人民币升值压力。

后市好转仍待时日 今天是本月第二个时间敏感点
上周五收市后传来两支股票型新基金被放行的消息，而有九家基金公司获得首批专户理财资格；另外，有消息称，近期将仍有新的券商集合理财产品获批。市场对这一系列密集利好解读为管理层的救市举措，对于股市来说更多是一种信号，对投资者心理层面是一种激励。
四只新基金和一只拆分基金共能为市场带来400亿元左右的新鲜血液。不过按目前基金营销的势头看，新基金募集形势不能报以太高期望。统计局公布的数据显示，中国1月工业品出厂价格指数（PPI）年率上升6.1%，去年12月为上升5.4%，这显示在南方暴雪、通胀上扬等负面因素影响下，工业品价格涨势加剧，而未来消费物价的上涨压力也将相应增加。通胀压力不减，使市场对于宏观调控仍心存担忧。另外，大小非解禁仍是今年股市最大的不确定因素。下月即将迎来上半年的解禁高峰。目前新发基金规模，对于庞大的解禁潮无疑是杯水车薪。对于后市走势，各家机构大多仍持谨慎态度。
中信证券分析师认为，市场仍处于行情转变前的等待状态，市场形势未明朗，仍需等待外部驱动因素的刺激。不过后市是否能延续涨势，展开一轮像样的行情，目前由于不确定因素还较多，还有待观察。广发证券认为，后市股指延续反弹的可能性较大，但大盘仍将受周边市场波动的影响，股指后期仍有反复。申银万国认为，目前扑朔迷离的经济环境，很难确定市场已出现反弹信号。北京首放则认为，由于CPI数据及调控力度等因素有待明朗，短期大盘反弹力度也会受到一定制约，后市有可能形成底部平台震荡。因此，投资者期待股市就此好转并不现实。由于今年的经济形势较前两年为复杂，且国内资本市场与国外已经出现了一定的联动性，在美国次贷危机没有出现好转的情况下，全球股市依然难言乐观，期待后市走好仍需时日。（全景雷震）
新旗舰中心认为，在目前股指处在关键位置之际，大盘蓝筹股能否积极配合带动指数向上突破阻力将是短期看盘要点。技术上，上证指数又重新收复5日均线，更重要的是表现最强的深综指已率先站上20日均线，为市场指明了攻击方向。只是深综指在20日均线附近有一定的压力，而大盘蓝筹压制上证指数的情况还没有得到明显的改变，市场仍会有短暂的震荡出现。不过成交量已朝着有利市场的方向发展，只要上证指数继续放量上攻突破20日均线，则后市有望加速上行回补1月22日的下跳缺口。时间方面，今天是本月的第二个时间敏感点，市场在时空敏感位置将如何演化值得投资者仔细观察。随着指数重新放量上攻，市场的运行格局开始有利于多方，短期上证指数震荡后将有能力向20日均线发起冲击。
北京首证认为，尽管两市大盘的短期均线已失而复得，但周一大幅高开后却再次收出一颗类十字星，而成交额则急剧增加，表明多空双方的分歧大大增加，市场短线变数因此可能会进一步加大，目前两市仍有必要进行整理蓄势。总体看，美国三大股指短线止跌回升，欧洲主要股市也处于整理态势中，而亚洲市场则涨跌互见，其中与两市联系更密切的港股高开低走，这可能也预示沪深股市近日走势仍存在较大变数。
世基投资余炜则认为，新开放式股票型基金的重获发行，释放出了明确的、积极的政策信号。从一个侧面表明监管层对目前点位的认可，帮助投资者重拾信心。近期大盘反复震荡，行情跌多涨少，使市场丧失了大部份的赚钱效应。但也应清楚看到，目前众多个股已止跌企稳并做平台，涨跌似乎已保持平衡态。而两会期间政策面将会逐渐趋暖，一个中期底部将逐步被构筑完成。宁波海顺汪礼建同时指出，虽然近几日股指继续维持在5天线和10天线附近反复震荡，5天线和10天线也出现得而复失和失而复得的情况，市场短期的走向还有一定的犹豫。但整体看，目前权重股经过前期的较大幅度调整后，技术性反弹要求较为明显，这将为股指后期的反弹提供帮助，也将有助于股指摆脱5天线和10天线的纠缠。从技术指标看，MACD已呈现出粘合并有产生金叉的趋势，红柱也开始逐渐有所放出，这预示股指将有阶段性上涨的机会；BOLL通道口也出现明显缩窄的情况，市场产生变盘的可能性较大，而就目前而言，出现向上反弹的概率较大。此外，成交量开始出现温和的放大，说明市场做多的信心逐渐得到恢复。综合看，股指后期继续展开阶段性反弹行情的概率最大。
广州万隆认为，大盘的上升有明显的政策面支持。大盘上升后，投资者的信心将有所加强，估计今天上证指数将有可能走出比较好的上升行情，从上升幅度看，应可以冲破2月4日的最高点4672点，上证指数有机会上升到4700点之上。当然，这一次上升后，大盘还是有二次探底的可能性。在后面的行情里，还是要小心提防大盘走二次探底的可能。
渤海投资指出，市场走势最大的特征有两个，一是放量冲高回落，上证指数在日K线图更是收出30余点的上影线，说明上档压力较大。二是市场热点相对扩散，并未形成统一的领涨走势，具有一定的普涨特征，如此的走势说明，主流资金仍在等待着政策的明朗化，一旦周二的CPI指数略低于市场预期，就可能会引发主流资金的主动性买盘。天信投资表示，宏观上的利空逐步被消化，而市场面利好消息开始不断出现，信心开始恢复，但由于今年宏观调控压力比较大，市场多头显得比较谨慎。周二就要公布CPI数据，所以周一市场显得比较谨慎，尽管多头跃跃欲试，但谨慎的气氛还是比较浓厚。相信后市会出现一种缓慢上攻的态势，一旦政策面明朗，市场将爆发性上涨。

两大因素导致反弹行情比预想慢得多
按以往惯例，一旦政策信号出来、地量出来，大家都应进场抢盘，指数应哗哗往上涨，像2月4号那样涨。为什么不那么走？
有两个意图，一是主力有意识要控制这个节奏，控制这个节奏的原因，实际上公募基金的调仓还没有完成，所以他希望能捡到更便宜的筹码。即使想启动行情，也希望这个行情不仅仅是慢牛，恐怕得像蜗牛那样走，越慢越好，符合管理层的调控意图，避免导致政策打压的风险。从这个意义上来讲，它不急于启动行情，或启动指数行情，哪怕个股先动，指数慢行。二从市场角度来讲，市场还没有从1月份大跌的恐惧中走出来，悲观的人士恐怕还等着补缺口，等着4000以下，等着 3500，乐观的人士即使想进场，看到成交量的低迷，看到个股行情不活跃，也不肯进场。
这两种态势合在一块，导致了行情启动的节奏要比预想得慢得多。当然，正因为它慢得多，所以底部比较扎实，行情反弹维系的时间也会比较长，应该说这个行情在 “两会”期间是一个小高潮，那时候乐观一点应会把4200点的缺口补上。当然，会不会因为台湾海峡的原因或宏观调控的政策出现二次探底的走势，目前不能确定。但现在市场无须任何恐惧，因为政策底和市场信号已很明显了。

二、公司内参
（非“三大报”消息以“三大报”为准）

三联商社：竞买赢家保证金或来自国美
从相关渠道获悉，拍走三联商社（600898）2700万股11号买家为山东龙脊岛建设有限公司。该公司注册资本1000万，成立于07年4月19日，法定代表人为王廷岭。两个股东为山东普华经贸有限公司和山东瑞德经济发展有限公司。经营范围包括环境工程、水资源基础设施、文化体育设施的投资建设；房地产投资；投资咨询；会展服务等。
从消息人士获悉，在三联商社2700万股股权拍卖前，山东龙脊岛建设有限公司的银行帐户上，曾收到来自国美1000万的汇款，但该人士拒绝进一步透露相关信息。由此可分析，山东龙脊岛建设有限公司在竞拍2700万股三联商社股权所缴纳的保证金极有可能来自国美。虽然国美电器新闻发言人何阳青曾多次表示，国美没有参与拍卖，但业内人士认为，通过第三方购“似曾相识”的收购手法，也曾在国美收购大中的操作中出现过，由此分析得出，国美能以36亿元左右的现金代价曲线吞下大中，以同样的方式拿下三联也很有可能。
查阅济南商业银行06年报获悉，建邦集团核心企业建邦投资持有济南商业银行7500万股，约占济南商行总股本的5%，为公司第四大股东，而三联集团则持有4000万股。此外，还了解到，三联集团此次股权被司法拍卖主要源于三联的债务问题。从有关方面了解到，三联集团曾在中信银行贷款6000万，中间陆续还了一部分，截至到去年上半年，仍有3900万的缺口没有补上，正是这3900万债务导致今日股权被拍走。

宝钢股份：铁矿石谈判可能因BHP大单现转机
08 年国际铁矿石谈判紧张进行之际，各方面的一举一动都可能对最后的结果产生影响。其中，对于1月份宝钢与必和必拓（BHP）签订的十年近亿吨的长期供应合同，有专家分析认为：协议中“按双方认可的价格进行交易”的新动向值得关注，这可能意味着，澳洲供应商在削弱传统价格机制后，可能会在海运费补偿和调升协议价格等方面让步。虽然此前国际各大机构判断铁矿石涨价幅度将超过40%，但最新的事态变化可能会令这一预期有所下调。
此次，必和必拓与宝钢签订的大单合同中最引人注目的一点就是必和必拓将在未来10年内“按双方认可的价格”向宝钢供应9400万吨铁矿石，这表明，新的协议不像以往长期合同那样与基准价格紧密相连，而是有弹性地允许铁矿石价格及时反映市场状况。国内知名咨询机构MYSTEEL研究中心分析师曾节胜分析，宝钢与必和必拓未来有可能每季度根据市场行情对交货价格进行一次调整。据估计，由于供应相对吃紧，如果矿业巨头积极做钢厂工作，今后会有不少钢厂与供应商以“双方认可的价格”签订类似的合同，这必将削弱传统价格机制的作用。而作为交换，澳洲供应商可能有限度地放弃在海运费补偿和协议价格涨幅上与钢厂较劲。

合肥三洋：三洋电机或成功入主冰山集团
大连产权交易所近日公告，拟转让大连冰山集团有限公司66.67%国有股权，同时增资扩股。冰山集团为大冷股份（000530）第一大股东，此次股权转让将导致上市公司控股权变更。而从转让方公布的苛刻条件看，与冰山集团有着良好合作关系的三洋电机有望成为此次股权的受让方。三洋电机目前持有大冷股份10% 股份，为其第二大股东，同时还是合肥三洋（600983）的第二大股东。
冰山集团系94年成立的国有企业，注册资本12，654万元。企业经营范围为生产经营和安装各种形式的制冷空调、冷链工程的成套设备及配件等。大连市国资委持有冰山集团100%产权。一位去过大冷股份调研的研究员表示，冰山集团与日本三洋电机有着多年的良好合作关系，双方的合资公司是冰山集团及大冷股份的重要利润来源，此次冰山集团改制，三洋电机自然十分关注，但最终能否入主，则还有待日本三洋电机总部的定夺。挂牌公告显示，大连国资委要求受让方“必须是从事制冷、空调设备业务的世界500强国际化大公司及与其联合收购的企业；应为冰山集团核心企业的战略投资者及与其建立长期合作关系的企业。”业内人士称，这两个条件似乎是为三洋电机量身定做，凭借与冰山集团多年的合作关系，三洋电机入主似在情理之中。

伊利股份：合法避掉公司07年的增值税
1 月31日，伊利股份（600887）公告，预计该公司年度07年报告中净利润将“出现亏损”。当日，伊利股票放量跌停。损失最惨的是3家重仓伊利的机构。其中，长城品牌优选股票型基金持有2170万股，博时第三产业成长基金2100万股，宝康灵活配置基金280万股。此前，也有许多基金提前离场。据 WIND资讯统计，07年三季度，共有9家基金持有伊利股份8719万股，占其总股份的19.14%；而07年四季度，有6家基金清仓，持股比例降至7.51%。
中国人民大学会计系牛红军博士认为，伊利的会计处理虽然合法，但“不合理”。他说，伊利的作法有一定的问题，是不合适的。牛红军认为主要有两处：一，股权激励费用在两年内处理掉不合适，因为行权条件不一定符合；二，伊利对行权条件的确认，显然没有考虑股权激励的费用（因为只有剔除了该笔费用，才符合股权激励的条件），这也是不合适的。伊利利用了行权条件的漏洞，这样的会计处理是为高管们松绑，可以让高管们在股价有利时行权。
世纪证券分析师孙霞认为，伊利这样的处理是为了减少税负。根据新企业会计准则，实施股权激励的费用计入成本费用可以抵补税收。07年伊利的所得税率为 33%，08年的所得税率为25%。将费用大幅放在07年摊销，08年少摊销，则公司缴纳的所得税将大幅减少。“这应该是伊利大幅计提的原因之一。”中信证券、国泰君安、华泰证券等也发表“看多”报告，认为在07年摊销对股东有益。理由是：一、可以合法避掉公司07年的增值税；二、转成资本公积金，转增股本股东不必扣红利税；三、摊销对公司的基本面不会产生不利影响，还可以令公司卸下负担在未来轻松上阵。此外，国海证券食品饮料行业分析师刘金沪认为，从07年起，一直牵制伊利的税负环境有所改善，07年三季报显示，其所得税率实际为20%左右，远低于06年的31.6%，税率并轨后，有望进一步下调。这也算是一项“利好”。

中粮地产：注资前先行激励高管惹争议
中粮地产在资产注入前先行对高管激励的做法引起市场人士的普遍关注，甚至有人指出，激励先行使得中粮地产高管得以大幅降低行权价格，这一做法与公司高管在重大利好公布前买进股票并无实质差异。
中粮地产因商讨重大事项从15日开始停牌，论证的内容涉及控股股东中粮集团向其注入优质资产。这次资产注入一旦成行，将使中粮地产的资产质量迅速提高。然而，在公司基本面发生这种重大变化之前，中粮地产却在一个多月前公布了对高管的股权激励方案。如果中粮集团此次注入的资产能够创造出相应的利润，不言而喻将对中粮地产的股价产生积极影响。其实，如果拟注入资产不能创造相应的利润，中粮集团以外的其他中粮地产股东也可能不会答应。因此，如果先注入资产再推股权激励方案，中粮地产高管行权的价格就不大可能是现在的25元左右了。事实上，在中粮地产股权激励方案公布后，中粮地产股价仅用17个交易日就从20.45元逆势最高涨至31.99元。
此外，中粮地产1月30日还对此前预告的07年业绩进行大幅度向上修正，同样也是在股权激励方案推出之后，同样有助于降低高管的行权价格。之所以对07年10月30日刊登的业绩预增公告进行修正，中粮地产解释是因为07年第四季度加快了项目开发建设进度和年底有部分住宅项目结转收入所致。有房地产行业研究员表示，这种解释显然站不住脚，因为两个因素完全可以在刊登首次业绩预增公告时就可预见到。

谢谢哈

贴出内参一定要定的