申银万国分析报告（0220）

农林牧渔：灾害天气对农业影响 关注4只股


    南方省区越冬农作物受灾严重。2008年1月10日以来，中国大部分地区出现了罕见的低温雨雪冰冻灾害天气。截止2月12日，灾害波及21个省(区、市、兵团)，农作物受灾面积1.77亿亩，绝收2530万亩，因灾直接经济损失1111亿元。尤其是湘、贵、赣、鄂、桂地区农作物受损严重。

　　糖料主产区广西甘蔗受灾，并可能导致08/09榨季糖产量下降。截至2月15日，全区受灾面积已经达到1000万亩（占全区1388万亩种植面积的72%）。

　　由于气温回升和抢榨不及，07/08榨季食糖产量很可能低于预期。甘蔗种苗受灾害影响可能导致08年甘蔗种植面积和食糖减产。

　　油菜大面积受灾减产，食用油价格将持续上涨。截至1月29日，全国油菜受灾面积为3508万亩（占秋冬播油菜总面积的40%以上），出现大面积冻死和冻伤后不开花现象。由于种植期已过无法补种，菜籽产量和榨油量将大幅减少，可能导致2008年国内食用油价格继续上涨（菜籽油约占总量25%）。
　　冬小麦和畜禽生产受影响较小，价格可能略有上升。截至1月29日，小麦受灾面积为541万亩（占播种面积的1.6%），预计产量受影响较小。但由于成本上升和国家保护价提高，小麦价格可能上升。截至2月12日，因灾死亡的畜禽达6900多万头(只)，对产量冲击较小。但因成本和供求因素，畜禽产品价格回落可能要到08年下半年才会开始。

　　如果低温天气持续将影响春耕生产。低温冰冻天气将造成电力、通讯设施、道路抢修困难，以及客流、货流运输受阻。未来如果持续低温，将不利于化肥、种子、农机等农资备耕活动。同时，温度过低也不利于农作物播种，08年春耕生产将因此受到影响。

　　重点关注糖业上市公司：南宁糖业（000911）、中粮屯河（600737）。灾害使得07/08榨季实际糖产量低于市场估计，加之政府吸储和 08/09糖产量下降预期，食糖供过于求的预期可能发生改变，并推动糖价阶段性上涨。我们预计：2008年糖价重心将由3500元/吨上移至3800元/ 吨-4200元/吨。我们上调糖业投资评级至“看好”，建议增持糖业上市公司：南宁糖业、中粮屯河。关注贵糖股份（00833）、华资实业（600191）。

    1南方省区越冬农作物受灾严重

    截止2月12日，灾害波及21个省(区、市、兵团)，农作物受灾面积1.77亿亩，绝收2530万亩；南方13个省养殖业受灾面积1400多万亩；森林受损面积2.6亿亩；因灾直接经济损失1111亿元。其中湖南、贵州、江西、安徽、湖北、广西、四川等省(区)受灾较为严重。湘贵鄂赣四省受灾面积占全国的 75%左右。受灾作物主要是油菜、小麦等越冬作物，和蔬菜（大棚种植）、甘蔗等。

　　而我国北方地区受冻灾影响较小，农业生产基本不受影响。

　　1.1油菜和大棚蔬菜受灾减产

    截至1月29日，全国油菜受灾面积为3508万亩。油菜受灾面积占秋冬播油菜总面积的40%以上。由于生长时间长且播种时间已过，无法补种，今年榨油菜籽产量将有较大下降，收购成本提高。

　　南方蔬菜受灾面积占秋冬种面积的30%以上。但由于大棚种植周期较短，生产恢复较快，同时北方大棚蔬菜南运等可缓解蔬菜供给压力，预计蔬菜供应将迅速恢复正常。

　　1.2甘蔗较长时间受冻，含糖量下降，蔗根出现烂根烂蔸现象

    广西于1月和2月遭遇了较长时间的冰冻和霜冻天气。截至2月15日，全区受灾面积已经达到1000万亩，占广西地区2007甘蔗种植面积约1388万亩的比重达到72%。受灾面积包括未砍甘蔗和已砍宿蔗根、留种甘蔗，覆盖柳州、永安、来宾、南宁、崇左等各主产地。由于冻伤腐坏，部分受灾甘蔗含糖率已经下降到6-9%。同时，由于持续低温，导致宿蔗根和秋冬季新植根被冻伤冻死，出现较大面积的烂根烂蔸现象。

　　1.3冬小麦和畜禽生产受影响较小

    2008年冬小麦的播种面积约为3.28亿亩，比上年增长了400万亩。截至1月29日，小麦受灾面积为541万亩，占播种面积的比例为1.6%。冬小麦主要种植在安徽、湖北等地区，部分麦苗冻伤冻死。

　　截至2月12日，因灾死亡的畜禽达6900多万头(只)。主要是停电和养殖大棚、圈舍被积雪压塌造成东死一部分畜禽，特别是仔猪和雏鸡。南方13个省养殖业受灾面积1400多万亩，主要是由于水产养殖温室垮塌成灾。

    2灾害导致糖料（甘蔗）、油菜籽减产

    2.1 07/08榨季食糖产量可能低于预期，下榨季可能减产

    由于受灾面积巨大，且2月21-22号左右广西大部分蔗区气温将回升到18摄氏度以上（冻伤甘蔗腐败），对糖厂抢收抢榨带来严峻挑战。如果有200万亩灾蔗由于榨糖较晚导致含糖率普遍下降到7%，则按正常亩产4.2吨和含糖率14%估算，将减少糖产量58万吨左右。市场原本预计07/08榨季中国糖供大于求100万吨左右，考虑到国家收储50万吨，如果糖产量下降58万吨，将改变市场供求局面！在国际糖价持续上涨的背景下，将引发国内糖价快速上涨。

　　春节期间持续低温，也给宿蔗根和秋冬植根带来严重冻伤，导致大面积烂根烂蔸。预计全区须补种面积达800万亩，加上另将新种100万亩，则共需种苗 800万吨。种苗主要来自糖厂和农户留种，因糖厂库存蔗也遭受冻灾，留种压力较大，同时翻耕种植也视天气和劳力而定。我们认为，由于留种量不足和集中翻耕期劳力短缺的影响，可能导致08/09榨季食糖减产。

　　2.2油菜受灾减产，将推动食用油价格上涨

    油菜是南方地区主要的过冬油料作物。菜油占我国食用油消费总量的25%左右。部分油菜被覆雪压断冻死，部分油菜被冻伤，出现不开花、不授粉现象，将严重减低榨油菜籽产量。由于种植期已过，无法补种，将导致今年榨油菜籽大幅减产，由此造成菜油供给减少，将可能导致2008年国内食用油价格继续上涨。

　　2.3小麦和畜禽产量受影响较小，但价格可能略有上升

    冬小麦由于正处越冬期，总体受冻灾影响不大，且低温降雪导致虫害减轻，对小麦春季生长比较有利。在小麦生产成本上升和国家提高最低小麦收购保护价因素影响下，我们预计，2008年全国小麦产量受影响较小，价格将会有所上升。

　　我国畜禽养殖规模较大，仅生猪年出栏就达6亿多头，畜禽受灾减产对市场供给冲击较小。受生猪价格较高和国家抛售玉米控价因素的刺激，国内生猪养殖正在恢复增长，预计生猪价格在08年下半年将开始有所下调。其他畜禽生产也将迅速恢复。

    2.4持续低温将影响春耕生产

    目前，全国正在全力开展灾后重建工作。各地将电力设施重建和恢复供电作为重建首要任务。此外，通讯设施损毁、道路塌方和人员滞留情况仍待解决。

　　如果低温天气仍将持续，可能导致电力、通讯设施、道路抢修困难，以及客流、货流运输受阻，将不利于化肥、种子、农机等农资备耕活动。气温过低也不利于农作物种子发芽，并影响2008年春耕生产和夏季农作物产量。

　　3重点关注糖业类上市公司。

　　中国雪灾对糖业影响逐步明晰，灾害使得07/08榨季实际糖产量低于市场估计，加之政府吸储和08/09糖产量下降预期，食糖供过于求的格局有可能发生改变，并推动糖价阶段性上涨。我们预计：2008年糖价重心将由3500元/吨上移至3800元/吨-4200元/吨。我们上调糖业投资评级至“看好”，建议增持糖业上市公司：南宁糖业（000911）、中粮屯河（600737）、贵糖股份（000833）、华资实业（600191）。