【 原创:海海人生　 2008-01-15 11:59　 阳光海岸】  

　　呵呵，这个题目是乎有点“危言耸听”，当下A股市场欣欣向荣，交投活跃，6000点下来的调整好象也基本完成，市场和很多投资者又找到了大牛市的信心…..有投资者会觉得巴西、俄罗斯、澳州等国这几年股市上升近10倍都没如此担忧，何况是涨幅仅5倍的A股。
　　进行适当的对比是有必要的，首先我们来看这些国家的股市的规模和结构，金砖四股中的巴西、俄罗斯以及澳州股票市场的上市公司能源矿产公司所占比例很高，在近年的能源危机中，经营业绩出飞速提升，但是指数上涨10倍后，其能源矿业公司的市盈率也在15倍左右，整体市场市盈率没有超过20倍，与中国公司构成差别不大的印度市场，整体市盈率也没超过25倍。试想当初中石油、中石化一元的价格、中国人寿以三元的价格在国内而不是在H股上市，A股市场涨幅可能远远超过10倍。从股市泡沫成因来看，货币升值方面，巴西、俄罗斯等国货币对美圆都出现了较大的升幅，巴西雷亚尔累计升值超过50%，07年就超过20%；得益于能源矿产价格大涨，这些国家外汇储备增幅也非常大，仅1亿人的俄罗斯外汇储备已经超过4000亿美圆，同样存在流动性“泛滥”的问题，基于货币升值和货币流动性因素，这些国家与中国股市的外围环境基本相同，但是其股市却不存在严重的泡沫，估值体系相对合理。
　　A股市场如此严重的泡沫并没有引起投资者的足够重视，随着高位调整时间的延长，很多人适应了，也麻木了，甚至有人认为认为“A股市场将长期保持高市盈率”。
　　
　　这里暂不谈充满危机的将来，先回顾充满机会和希望的2007年中国股市。一年前的现在，也就是2006年底到2007年初，A股市场就象个迷局，无论是机构和个人投资者对07年的A股市场充满疑问，在06年整个市场已经上涨近2倍的基础上，07年A股市场是盘局还是下跌？在最具成长性的二线蓝筹股已充分上涨的前提下，还有什么力量来推动A股市场进一步走高，是成长性较差、当时定位已超过国际市场定位的大盘蓝筹股？还是业绩差，前景暗淡的低价垃圾股？04年强行炒作大盘蓝筹损失巨大的基金不敢去预测，01年后在垃圾股上受伤最重的散户也不敢去梦想。
　　但是出人意料，一股巨大的力量在推动这个市场超越过往，超越理性，把A股市场推向一个又一个高潮。首先是1月到5月垃圾股走出了波澜壮阔的行情，升幅普遍在2--3倍，这一时期，垃圾股的巨大赚钱效应，带动了A股新开户出现96-2000年大牛市后又一高潮，这些新进的中小投资者无一不把最大的投资热情放在涨幅大、价格低的垃圾股中。正当他们为垃圾股行情处于极端亢奋，沪深股市日交易也接近5000亿，满街的退休老人都在说自己一天都赚了几百上千元，比自己一个月的退休工资还多时，垃圾股在5月低6月初突然大跌，此后的半年再也难见其表现，大部分出现30%--50%的调整。
　　6月以后，我们整个市场突然回归“理性”，大盘蓝筹股又回到投资者的视野，金融、钢铁、化工、券商等国际市场上定位普遍很低的行业出现异乎寻常的走势， 07年预期市盈率普遍达到40倍以上，地产、金属股也被炒到70倍市盈率甚至更高，全球20家最大市值上市公司，中资竟占到一半，中国铝业、中远太平洋、武钢等大盘股在50个交易日内涨幅超3倍，这种疯狂让人联想到期货和最疯狂的投机。正是这种疯狂的行情再一次上演，基金的净值开始大幅度飚升，我们又看到一批新的接盘者，他们就是相信基金理性投资的基民，很多新基金发行都出现3—5倍的超额认购，这些新的基金发行又成为这一疯狂行情的助推力量和接盘者。
　　我们能冷静的思考一下，07年的行情谁在主导？是散户的自发行情？呵呵，我们去看看4月份以前的新开户情况，4月以前的新开户数量并不高，反而是行情进入末期的5-6月新开户数量才出现新的历史高点，也就是说散户新增资金是垃圾股行情接盘者而不是行情发动者。6月份以后的大盘蓝筹股行情是基金主导？可以肯定是基金参与而不是主导，04年大盘股行情的失败已经让国内基金失去了“抱团取暖”的勇气，看看很多周期性行业和大盘蓝筹公司的半年报和三季报就知道，这期间基金持股比例变化不大，甚至在金属、券商等行业还有减仓现象，只有广发、南方这两类投机风格较浓的基金参与较多。
　　是谁如此有计划的主导了07年的A股行情？谁如此紧密的考量A股市场的资金结构，然后最大限度的发动从垃圾到大盘蓝筹的疯狂行情？并让国内投资者最终成为接盘者？可能性只有一个，就是国际投机资金。一、从资金量来看，这波牛市启的06年年初，整个A股市场的可流通市值不到2万亿人民币，进入300亿美圆（2000-3000亿人民币）的国际投机资金就足以改变整个市场的方向，何况他们在市场的上升过程中总能捕捉先机，07年年初的资金能估计能占到A股可流通市值的20%；二、从资金的性质来看，国际投机资金一般进入一个市场都有高度的组织性，能过把力量集于一点，扦一发动全身。同时这类资金都有丰富的国际投机经验，对市场进行过周密分析，对其投机行为有周密的作战计划，对A股市场资金流向和市场趋势非常了解；三、在中国目前较严密的外汇管理体制下，很多人会考虑进入渠道，和很多国内个人投资者能顺利地把资金投到H股市场一样，有香港这样一个与大陆比邻的国际金融中心存在，国际投机资金要进入A股市场也绝非难事，何况中国对直接投资限制不多，这一渠道资金进出都会比较顺畅；四，从其资金目的来看，投机A股市场可以一箭双雕，一方面利用人民币估值偏低这一特点，套取人民币升值和投机双重利润，同时拉高流通市值小、估值高的A股，能顺利兑现其在H股市场的浮利，QDII和个人投资者港股直通车的推出，很大程度得益A股市场价值高估的影响。
　　回顾07年的中国股市，应该更清醒地认识到A股市场目前的行情并不健康，这一行情的爆发很大程度是国际、国内资金的人为投机，A股市场巨大而绚丽的“泡沫”迟早会灰飞湮灭，甚至会使国内宏观经济恶化。
　　
　　08年的A股行情又如何衍变？这些“聪明”的国际投机资金会如何走？市场会怎样把中国股市和中国经济带入充满危机的地步？这里只能站在国际投机资金的立场上考量未来的市场方向，采取何种战略战术以取得投机利润的最大化。
　　目前的国际投机资金并没有大规模的出货（如果是，A股市场也不是现在的点位），它们在等待一时机：那就是A股指数期货推出以后。A股指数期货推出后，先出少部分筹码，让指数下一个台阶运行，以上证综指为例，将其打到4500—5500点做一段时间的箱体，必要时击穿4500点，到这种点位，国内很多机构和中小投资者都会选择做多，包括指数期货，甚至07年上半年在4000点附近空仓很久的私募资金也出迫不急待的入场。在此前提下，国际资金悄然在指数期货上放空，静候时机成熟，在现货市场抛出大量获利筹码，最后甚至可以不计成本，将上证综合指数做到2000点以下甚至1500点，充分利用期货保证金8%-12%的杠杆效应，获取3--5倍的超额利润。简单计算一下，国际投机资金从入场的300亿美圆到指数做空完成后，起码能从A股市场获利数万亿人民币（几千亿美圆），这一投机计划比索罗斯在东南亚危机中获利几百亿美圆不知要高多少倍，而且政治风险较小。如此浓烈的血腥味，难道这些国际大鳄不会嗅到？不会把“你”吃掉？
　　当然最重要的不是步骤，而是采取这些步骤并实现目标的原因，下面就来分析一下国际投机资金作战计划的合理性：
　　
　　一．中国资本市场和房地产严重的泡沫化。
　　中国资本市场目前的07年动态市市盈率已超过50倍，如此高的市盈率只在日本、台湾和纳斯达克的最高峰期出现过，这三个市场此后的结局大家都看到了，这里就不多说；如果中国资本市场长期保持分割和封闭的情况下，这一市盈率也许会多次在高峰出现，但是这两个前提都不存在了，首先是国内A股市场国有法人股的概念成为历史，目前9万亿的流通市值不可能化解30万亿总市值全流通压力，08年到09年又是大小非上市的高峰期，大量的低成本筹码完全可能击跨A股目前的估价体系，价值回归之路就在眼前；其次是国内资金逐步可以走出国门，资本的逐利性和选择的多样性必然导致A股市盈率趋与国际化，资源丰富的俄罗斯10倍市盈率的石油股和40倍的中石油中石化，你选择谁；何况A股上市公司的业绩已达到阶段性的顶峰，类似07年这样火暴的证券行情带来大量短期投资收益，疯狂的房地产行业带动房产、钢铁、水泥、银行利润大增的前提也不会持续。A股市场必然有一价值回归过程，只是时间早晚和速度快慢的问题，以目前的公司业绩和经济发展趋势，上证综指2500点迟早会再见。
　　中国目前的房地产价格已严重脱离国情和人民的生活水平，以上海房价为例，基本接近香港、纽约等国际大都市，即使房价不在上涨，如果人民币按预期上涨，以美圆计算的价格超过这些城市也只是时间问题，虽然上海的人均GDP07年也接近1万美圆，但是由于社会再分配过程中，中央集权的国家政权过多的参与分配，能拿大人民手中的国民收入却很低，只占GDP的40%，房价与收入之比超过国际水平数倍。如果国际投机资金同时做空房地产，只需要房地产价格下降20%，整个中国金融体系就会变盘。在房地产增幅最大的07年，国内银行业房地产贷款的增量资金就占其整体存量的30%以上，如果房价下跌20%，30%的房地产贷款就会成为坏帐，中国刚刚新建的金融体系可能不堪一击，07年最景气的银行业和地产就会把A股带向深渊，到时候2000点都不会是底。
　　二．中国的经济面临转型，前景不容乐观。
　　任何国家的经济转型期都充满变数和危机。90年后日本经济走过20年的发展空白期，除了房地产资本市场泡沫破灭的影响外，还有一重要成因就是经济转型不成功，制造业在90年代到达高峰后，IT行业和新生物行业发展缓慢，以致后来与美国差距越来越大。中国目前的经济发展模式是建立在国内劳动力和要素资源价格低廉这一优势上的粗放制造业，这一发展模式已达到顶峰。特别是近几年作为经济发展的龙头行业，房地产经过疯狂跨越之后已达到周期性顶点，以钢铁、水泥为例，5亿的钢铁、12亿吨的水泥已经接近极限，无论是资源还是环境都快无法承受。在新经济成型之前，中国经济高增长难于持续，发展前景不容乐观，无论是国民经济和资本股票市场都可能经历一段萧条时期。
　　三．中国现行经济政策存在明显漏洞。
　　中国目前的经济政策一直摇摆不定，特别是在汇率和利率政策制定，一方面考虑宏观经济的稳定性，特别是出口产业的稳定，同时基于国际压力，采取了有管制的浮动汇率机制，希望通过有节奏的汇率变化来保持国内出口产业的竞争力。但是这一政策却强化了国际上对人民币升值的预期，通过各种渠道进入的国际流动资金给资本市场和房地产行业带来很大冲击，实际上给国民特别是中下阶层带来了很大损失，通货膨胀的恶化就是征兆；中国在利率的制定上也存在很多问题，首先过高的存贷利差（比亚洲国家平均水平高20%--30%）虽然让金融业利润大幅度增加，却“抢劫”了民众的应得利益，加物价上涨形成的“实际负利率”，把民众的血汗钱逼到股市和房市，加剧了资本市场和房产市场的泡沫化，给国民经济留下重大隐患。呵呵，这个问题不多说了，太敏感。
　　因经济政策上存在弊端，国际投机资金通过股票资产和房地产传导，完全可以改变中国现有的汇率甚至利率政策。比如，股市的房市泡沫突然破裂后，有管制的浮动汇率机制可能会变为市场化的汇率机制，人民币汇率可能会爆涨爆跌，国际投机资金完全可以疯狂套利，并全身而退。由于股市房市泡沫破灭及汇率波动的影响，国内消费需求会大幅度委琐，利率政策也会由升转降，让资本市场出现更大的波动。
　　四、 中国市场有一大批盲从的机构和中小投资者
　　中国虽然已经有市值近3万亿的基金，但是这些基金管理部门国际化水平低、缺乏有专业深度和广度、真正敬业的人才，举一简单例子，当前A股市场如此严重的泡沫特征下，竟然没有一个基金经理站出来评论此事，也没有一家基金减少股票仓位，几乎所以的基金都把尽可能多保持股票仓位，做多，而同一时期的保险资金在4000点以上已没有建新仓位。这种现象可能只有中国才会存在，原因只有两个：一是没有职业道德，基金公司是按净值提取管理费用，基民的钱亏了与他们关系不大，也只有通过看多、做多来吸引更多的基民，增加管理费提取基数；二是没有职业远见，既看不到国际市场的基本规律，也看不到中国经济的前景。甚至有南方基金和广发基金这样以投机为策略，把60倍市盈率和金属、房产、50倍的证券概念作为投资主题，与国际投机炒作方式一致的机会主义份子。
　　还有就是中小投资者，自身缺乏理性的分析，同时能够委托理财的机构又缺乏职业操守的情况下，他们又去相信谁？这里就不多说了，只是觉得可惜…..
　　
　　以上对国际投机资金的分析，纯属个人意想。但是2008年的中国股市充满危机和变数，很多中小投资者在这轮大牛市积累的财富很可能灰飞湮灭…….

07年的牛市结合了2000年前的垃圾股行情和03-04年的蓝筹股行情，既然此轮下跌先由蓝筹引发，我们可以回顾海海人生在04年类似蓝筹股行情结束前的精彩帖。


　【 原创:海海人生 时间:2004-5-24 17:09:22 】
　　
　　2004年中国股票市场走出了2001年下跌后一波最大反弹行情，很多股民虽然在蓝筹股上获利不多，却在科技股、低价股的反弹中获得了一定的利润。如何评价今年初的行情？如何看待下半年的行情？
　　
　　一，2004年年初行情的分析
　　
　　1、以钢铁、石化为主的“蓝筹股”行情已经结束
　　翻开个股的K线图，我们发现一个很明显的事实，以钢铁、石化为主的“蓝筹股”在2002年已进入起动初期，以基金为主体的投资机构开始建仓。这波行情以宝钢、韶钢、扬子石化、齐鲁石化、中石化为龙头，由于国内需求转旺，国际市场原材料价格大涨，钢铁、石化步入行业景气周期，业绩大幅度提升，到2004年2-3月这几只龙头股的涨幅都超过100%。其他钢铁、石化类个股也在2004年出现了大规模的补涨行情，普遍涨幅50%以上。
　　04年3月以后，由于钢铁、石化行业步入景气周期的颠峰，部分钢铁、石化类上市公司2004年一季度的业绩较2002有数倍的增长。此时，机构在钢铁、石化类股票上已经完成建仓、震仓、拉升的全过程，进入出货阶段。2002年以来的“蓝筹股”炒作行情也进入末端。
　　钢铁、石化类上市公司近两年业绩的快速上涨主要是由于我国基础材料需求的无限制扩张，加剧了这类材料价格和产量的非理性上涨。虽然在短时期内解决了一定的社会就业问题，提升了钢铁、石化类个股的经营业绩。但是这种建立在高能耗、低利润上的低水平竞争，使我国处于世界产业分工的末端，严重损害了国家的长远利益，国内也出现了多年未见的通货膨胀现象。出于对经济持续稳定发展的考虑，导致政府对钢铁、石化类行业采取了严格地紧缩政策，很多钢材价格在3月后下跌达30%，钢铁、石化行业近两年通过价格上涨形成业绩泡沫在短期内破灭，行业景气周期已经结束，并进入了快速下跌周期。行业基本面恶化也注定钢铁、石化为主线的“蓝筹股”炒作基本结束。
　　2、基金的“蓝筹股”炒作为何失败
　　2002年以后以基金为首的机构对“蓝筹股”炒作并没有引起中小投资者的共鸣，基金试图在中小投资者中树立“价值投资”的理念也没能实现。基金对钢铁、石化类“蓝筹股”的疯狂炒作甚至引起了中小投资者的反感，很多业绩确实大幅度提高的钢铁股在4月份的下跌行情几乎没有任何支撑，已经回到起点。总体来说基金倡导的“蓝筹股”是一次失败的行情。机构的炒作为什么失败，主要原因有两点：
　　一是基金仿效国际上的价值投资没有考虑我国股票市场客观实际，突略了价值投资的起点问题，有点“东施效颦”。
　　A股中很多同股同权的H股在香港市场2002年炒作初期，股价只有其净资产的1/5到1/3，马钢当时的价格是0.3港币，中石化是0.7港币。如此低的价格为H股的价值发现提供了很好的炒作起点，所以当马钢H股炒高10倍，也只有3港币，市净率1.2倍，相当于马钢A股这波行情启动时的价位。马钢和其他H股数倍甚至数十倍的涨幅极大地带动了投资者的人气，同时，其炒作的最高价不到同期A股价位的50%，加上香港市场QDII的预期，给H股的炒家提供了充分的出货空间。反观A股，有一香港H股作为参照，即使部分钢铁股市盈率只有10倍，又有多少中小投资者愿意相信比同股同权H股价高一倍以上的A股有投资价值？基金倡导的“价值投资”不是自欺欺人吗？基金在即没有人气也没有空间的情况下如何出货？所以这些基金和机构自己先乱了阵脚，在鼓吹前景看好、平均市盈率不到15倍时，已经在钢铁、石化类股票上大肆出货了。
　　二是基金太相信行业周期理论，却没有站在国家和政府角度考虑如何进行社会利益平衡。
　　中国在可见预见的时期肯定会面临农村城镇化、解决就业等社会发展问题，于是部分机构投资者坚信中国对钢铁、能源的需求会飞速扩大，甚至断定“中国已经进入重化工时代”。可是，这些机构就没想想，中国如此庞大的人口，真要通过“重化工”来实现就业和经济增长，不光中国国内的资源短期内会告急，全世界也无法满足中国如此庞大的原材料需求。如何解决这一社会平衡问题，政府实际已经作出了选择，中国必须先解决的吃饭问题，在解决吃饭问题的基础上，要以尽可能少的能源和原材料的消耗，来求得国民经济的长期持续发展。如此明确的国策确定“重化工”在中国是行不通的，中国最终必须以教育立国，以科技立国。钢铁、石化等行业的景气周期注定是短暂的。、
　　所以，基金倡导的钢铁、石化为主的“蓝筹股”行情已经结束，在相当长的一段时间内，除少数确实存在供需矛盾的原材料类个股外，都会以反弹再下行的方式走上漫漫归途。基金对行情的主导作用也再一次被中小投资者质疑，大盘短期内难于形成新的领军人物。
　　虽然基金自定义的钢铁、石化类“蓝筹股”炒作失败了，但是，价值发掘肯定是中国股票市场未来行情的基调，只是价值发现的行业类别可能淡化。随着市场经济竞争的优胜劣汰，很多行业都会出现行业领先者，他们的管理优势、技术优势、规模优势会给投资者带了丰厚的回报。
　　3、2004年的科技股行情是技术性反弹
　　2002年以后蓝筹股一直是中国股票市场的核心，也是机构资金介入最深的板块。由于我国科技核心技术方面的缺陷，很多“科技股”实际都是发达国家相对落后的制造技术二次转移，不具备领先的技术优势就无法获得超额的行业利润，很多“科技股”根本不具备继续发展的能力，也不可能为炒家长线持有和炒作带来理由，到是美国的“科技股”神话给了我国股票市场一个投机的理由。2004年科技股除极少数个股外并没有出现转机，2004年的科技股行情是对2001年后高达70%的下跌的技术性反弹。
　　纵观2004年，中国股票市场提出的科技股炒作主线----电子元器件行业，其实，中国绝大多数投资这都明白电子元器件很大程度属于资金密集性行业，部分甚至属于劳动密集性行业。把电子元器件行业当成技术密集性高科技行业来炒作基本上是牵强附会。即使其中的芯片业，我国也只掌握了最低端的技术，根本不具备竞争实力。这类“科技股”的炒作肯定不具有持续性，它只是为了投机性上涨及出货找到的救命稻草（题材）。
　　但是，2004年的科技股行情确实在短期内带动了股票市场的人气，为大盘指数的走高创造出良好的市场氛围，很多中小投资者也在科技股和其他超跌股的反弹行情中有所收获。随着中小企业板的推出，对小盘股和科技股的投机性炒作也许会在未来的弱市行情演化出更多版本。
　　
　　二、影响2004年后期走势的几大因素
　　
　　1、国家宏观政策对股票市场的影响
　　中国股票市场历来都是“政策市”，这是由于中国股票市场特殊的市场体制和过高的股票价格决定的。当你无法用价值去衡量一个股票的价格是否合理时，能做的就是用供求关系等外界因素去衡量，而国家的方针政策将是这其中的决定因素。
　　政府会如何确定政策基调？这就要看政府如何衡量券商破产和银行改制上市之间的关系。南方证券等券商破产和德隆崩溃只是一信号，它说明我国证券市场的结构性问题和过高的市盈率已经危害到金融安全，证券市场同时牵连银行系统已形成了大量的呆坏帐，潜伏着一场不小的金融危机。而四大国有银行成功改制上市又关系到我国的经济能否长期持续发展，在较短时期内实现四大国有银行上市几乎是不能动摇的国策。治理券商就会让证券市场崩溃，而四大银行短期成功上市需要一稳定向好的股市，这其中的矛盾让我们对后市的发展产生一大大的问号？也是下半年股市场走势的决定性因素。
　　但是，证券市场炮沫所造成的金融风险实在太大，一万五千亿的流通市值也相当于一家大型国有银行的全部资产，证券市场泡沫破灭估计会给中国金融系统带来6000亿以上的坏帐损失，扣除50%的民间资本，国家和国有单位需要承担的损失达3000亿。而且中国的券商问题由于漏洞太大，已经日益表面化，政府已经到了不得不治理的程度，所以政府从国家利益的角度考虑，肯定会限制券商的发展和进一步融资，并逐步清理券商和其他金融机构在国债回购、挪用客户资金等方面形成的巨大漏洞。同时，基金的发行也会尽量减少保险资金而倾向于民间资金，而基金由于在“蓝筹股”炒作上的失利，净资产会快速下降，也会由前段时间的民间资金疯狂申购转如平淡。这些因素都会减少股票市场的资金供给。
　　中小企业板的推出和四大国有银行的上市会进一步增加目前股票市场的供应，改变股票市场的供求关系，使我国证券市场价格中枢下降，逐步向价值靠拢，趋于合理。或者这也是政府最愿意看到的结果，采取类似中医药的慢性疗法，尽量减少社会动荡等负面影响。所以，国家政策对证券市场的影响很可能是渐进式的。
　　2、国有、法人股全流通的影响
　　其实，如果能回归合理的价值基础，国有股流通对股票市场的影响是结构性的。一些经营上存在问题，发展前景不佳的企业才会流通后抛售的重点；一些关系国计民生的国有企业和发展前景看好的民营企业由于需要相对控股，在市场上的流通筹码几乎不会有大的变化。任何远高于价值的价格都会向价值回归，目前过高的市盈率必然因全流通带来大量的抛压，全流通势必降低目前股票市场的价格中枢，
　　由于国有、法人股的流通存在太多的利益分歧。首先是国有股作为解决社会保障等遗留问题的最后一大块资产的宏观利益和中小投资者利益因全流通受到的损失之间的关系；其次是对A股股东进行补偿和同样是溢价发行的B股、H股、N股如何补偿的问题；还有不同的个股如何确定补偿原则的问题。从国家目前的政策动向看，政府对国有法人股的流通采取拖后处理的方式。随作新股上市的加快，非流通的存量越来越大，政府会不会也采用前面提到的中医药疗法，不断的增加股票市场的供给，让中国股票市场回到一个合理的价值空间，然后再寻找全流通的方案，到时候也许这些利益就很好平衡了。
　　或者那个时候，很多股票价格已低于面值或已低于净资产，不需要平衡各方面利益也可以上市流通了。
　　3、加息的影响
　　加息对股票市场的影响是全方位的。首先，它会提高社会筹资成本，增加上市公司财务费用，特别是一些负债率非常高的企业，利润会大幅度下降，2002年以后上市公司业绩大幅度提升有一重要因素就是低利率减少了企业的筹融成本中的财务费用；二是，它会提高股票市场投资成本，也提高了投资者的心理预期，目前的投资回报率必然提高，股票市场市盈率就应下降；三是提高利率会引起货币回笼，减少社会货币供应量，市场的可抄作资金也会减少。所以，加息会成为股市下跌的催化剂。
　　
　　4、外部因素，它关系到国家和民族的尊严，是非常敏感的政治问题，这里就不多说了。但是它的出现对股票市场将是灾难性的。
　　
　　虽然大盘前期的下跌已经消化了以上的部分因素，但中国股票市场2004年下半年风险远大于机遇。不过，我也希望这些因素都是一种托词，也许股票市场还有很多我没看见可以走牛的因素。
　　呵呵，希望我的分析不要左右你的投资决策，朋友们要有自己的判断。
　　
　　我们从三年的漫漫熊途走来
　　经历了无数的坎坷
　　04年的第一屡阳光撒向我们的眼睛
　　短暂的光明穿过厚厚的云层
　　
　　我们充满激情的向前飞奔
　　看见的却只是萤火虫的身影
　　
　　太阳再一次把希望隐入乌云
　　站在股市十字路口
　　前面的道路异常艰辛
　　
　　跳跃吧！
　　用我们的理智武装我们的心
　　不要把足迹陷入最后的深渊
　　
　　因为希望就在看得见的尽头
　　那里有我们期盼已久的光明！






股市的价值投资...就是"美元贬值"概念
　　
　　闽发论坛--> 多彩财经
　　
　　【 原创:海海人生 时间:2004-2-26 20:38:53 】
　　目前,我国股票市场的主力机构一直期望在证券市场树立价值投资理念,推出了钢铁\石化\能源\有色金属等"五朵金花",一夜之间，中国股市是乎从一个"投机"市进入^价值投资"时代.不过,仔细分析你就会发现中国股市的价值投资,仅是因为国内人民币盯住美圆,而美圆近几年对世界主要货币大幅度贬值所引发地一种相对通货膨胀.
　　2000年以后,美圆对欧元和日元等主要货币分别贬值30--50%,世界上主要的原材料(石油\铜\粮\棉花\钢铁等)在用欧元和日元计算保持相对稳定的同时,对美元的价格相应上升30---50%.于是,一个很自然的现象就发生了，这些主要的原材料用与美元等价的人民币计算也大幅度上涨.体现在石化\能源\金属类上市公司,就会出现产量变化不大,销售收入大增,在人民币计算的工资\利息\广告\折旧等管理财务费用相对稳定的同时,后利润突飞猛进.
　　这种建立在物价上涨基础上的繁荣在短期内给证券市场树立了一批"五朵金花"蓝筹股,但是,有经济常识的人都知道,这种先从原材料开始的物价上涨有一渐进过程,最终会通过原材料---零部件---产成品---商品---社会成本---人工工资的逐步上涨来抵消初级产品的高额利润,所以,"五朵金花"的蓝筹股形象必然是短期的.
　　另外,如果政府放开人民币汇率,人民币势必对美元大幅度升值,那么进口原材料以人民币计算的价格就会快速下降,国内的原材料生产企业在进口产品的冲击下价格也会大幅度下降,利润减少股价下跌也是必然.
　　纵观各国股票市场,例如美国近30年涨幅度最大的10只蓝筹股IBM\可口可乐\微软\沃尔玛\麦当劳等,没有一只是石化\钢铁\煤炭类个股.所以,国内基金倡导的价值投资理念很大程度是一种"误导",这类股票目前的定位已经充分体现其价值,向上的空间有限.如果部分基金还采用诱多的方式妄图吸引投资者,很可能会变成"引火自焚".如同基金在2001年大量持有"科技股"一样.还有一点是他们都没想到的，那就是成为国际游资在香港股票市场狂拉H股后高位套利的工具, 美国摩根公司把中石化在香港市场炒高300%不是也比A股便宜50%?
　　何况,国内还存在股权分置等巨大的隐患,无论通过何种方式解决都很给证券市场造成巨大的压力,所以,既然国内证券市场的价值投资没有其基础,短期内,投机趋势无法改变,而国内的投机又受到很多隐患的抑制,所以,中国证券市场今年的大部分行情已经结束,今年下半年的行情很可能是以反弹形式表现出来的局部行情,比如:人民币升值预期引发的地产股投机,3G牌照发放的电讯股投机等,当然还有一部分有核心竞争力的个股也会走出独立行情,只是更难于把握.

至于后面怎么判断，04年有位著名的闽发网友福尔莫斯对于类似蓝筹股引发下跌的分析可参照


【 原创:福尔莫斯 时间:2004-4-28 10:10:57 】
　　近来，中央政府一系列拟制投资过热的措施一个接一个。有一些人认为这是对现在的上市公司如钢铁石化水泥等上市公司的“利好”，说提高了门槛。并且说资本市场下跌的反映是错误的。
　　市场错了吗？
　　其实，市场是最理性的。市场是以长远的利害而不是以眼前的利害着眼的。如今天公布的提高几大行业的投资的本金比率，实际上是将很多工程强行下马，这有几个影响：1。从去年以来暴增的对钢材水泥材料等需求开始下降。2。坏帐增加。这种负面影响（其实就是硬着陆）中央政府不是不知道，可以说从去年以来中央政府一直在以温和的手法降温，但毫无成效，现在再度权衡利弊，不得以以这种行政手法硬着陆。中央政府是从全局利益从长远利益考虑的。尽管短期有阵痛，但没有别的办法。
　　其实，大家想想，前些年，钢材水泥、电力能源等并不紧缺，为什么从去年以来极度紧缺？还不是这些新上马的工程所致？现在要这些新工程下马，需求不就要回到了以前吗？而去年以来，钢铁等行业的产能增加了多少？！以后的供需状况能维持以前的时候吗？所以，今后象现在的钢铁股等的业绩肯定要到比2002年度更差的时候！你说证券市场对这些股不跌行吗？！
　　认清形势，保存实力，与市场过不去只能被市场消灭。证券市场的钱是赚不完的，但你的钱却可以输完

谢谢版主的精彩分析，我们要时刻保持清醒的头脑，居安思危

祝大家新春快乐，心想事成！

居安思危,警钟长鸣。

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谢谢版主

首先谢谢木鱼版主 。楼主的转贴我也看过了。海海人生可以说是闽发老一辈的前辈。。但这次是别人转贴。目前还不能断定是否为海海所为，文中所提，切实为中国股市的弊端。但也不伐危言耸听之意，过于悲观。08年是股市转折之年，07的操作已经不适合08年。08年应是以波段为主的行情。而且国家一再推迟股指推出，就可以看出国家的用意。年前的打压股市就是为了奥运之后的暴跌作防范。可以说两会之前股市会是以震荡为主的行情。只要股指没推出，股市的行情就没有结束。08年是投机之年。波段操作。目前操作全仓，节前的大跌的损失已经弥补完成。略有赢利。股市中有钱就有机会，股市中永远是挣不完的钱，但自己的钱却是输的完的。。08年看准机会就要下手，形式不对坚决止损出局。波段为主，现金为王。。
08年会是对股民能力的一个严峻考验。。。据安思危，不盲目乐观，但也不过于悲观。
预祝大家08年依然多多发财

多种角度看A股，是件好事，谢谢楼主分享！