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小 发表于 2007-10-13 22:25 只看该作者
权证操作上要注意的几点！
★关注即将进入行权期的深度负溢价认购权证★ 一、九月份权证市场回顾
9 月末，国安GAC1上市。目前权证市场的流通总量为165.15 亿份，流通总市值为839.60 亿元。共有15 只权证流通。9 月沪深300指数上涨5.36%。权证市场的表现中规中矩，“购涨沽跌”趋势明显。期末，认购权证的平均上涨25.01%，云化CWB1的表现最为抢眼（涨幅100.60%）；认沽权证平均下跌19.25%。9 月份权证市场的日均成交量为102.72 亿份，日均成交金额为431.39亿元。单只权证的日均换手率为71.52%。认购权证中，云化CWB1、中化CWB1 和马钢CWB1的交易较为活跃。目前唯一的可创设品种南航JTP1，其期末创设流通份额为937500万份，创设份额占流通份额比87%，但其溢价率仍高达82.07%。期末认购权证的市场价格为理论价值的1.05 倍，国安GAC1 的估值水平最高(1.81倍)。认沽权证仍然被高估。期末认购权证的平均隐含波动率和平均溢价率分别为71.42%和4.26%，平均杠杆倍数为1.53 倍; 国安GAC1的溢价较高（54.68%），马钢CWB1 和五粮YGC1的溢价最低（-15.52%和-10.17%）。认沽权证的平均隐含波动率和平均溢价率分别为339.66%和86.59%，平均杠杆倍数为11.14倍。
10 月份投资建议：有5只权证即将进入行权期。对这些权证我们应采取分而治之的操作策略：1）买入将行权的马钢CWB1、钢钒GFC1 和侨城HQC1等折价认购权证，尤其是高折价的马钢CWB1；2）关注钢钒GFC1 复牌将带来的钢铁认购行情；3）远离高风险的中集ZYP1。
二、优质认购权证中长期继续关注
钢铁板块认购权证有望出现反弹机会。前期持续保持强势的钢铁板块于9月中下旬出现调整，武钢股份、宝钢股份等钢铁龙头公司跌幅较大，对钢铁板块的人气造成一定打击，也显示了市场对于钢铁板块估值的分歧。我们认为武钢股份这样的龙头企业长期仍可看好，因此其权证仍具备较好的投资价值，并且武钢CWB1具有较高的杠杆比例，可以采取阶段性持有策略，待杠杆比例降低后出售，可以获得比持有正股更高的收益。在短线操作上，钢铁板块经过连续深幅调整后，很可能会出现一定幅度的反弹，投资者可以进行相应操作。
深度负溢价率的认购权证仍存在套利机会。目前马钢CWB1、五粮YGC1两只认购权证保持了较深的负溢价率，10月12日两只权证的溢价率分别为-11.06%、-17.74%，对于看好这两只正股长期表现的投资者，可以换以权证持有，通过到期行权可以获得更高的收益率。
三、权证实战操作要领
这一波行情的起落,我们可以看到,权证是一种高风险性的产品,它涨的快,跌得也快。原因在于权证的高杠杆性与T＋0交易都是投机资金所偏爱的特性,这使权证注定成为投机资金所钟爱的品种。投机资金比较喜欢盘子小、价格低、流动性好的权证进行炒作,而对一些权证价值投资指标如溢价率、价内外程度、理论价格水平一般都不管不顾。所以,这一波行情才选中了认沽权证,因为认购权证大多数价格较高,流动性也相对较差,不易于投机资金的炒作。
作为一般投资者而言,必须要考虑清楚自己愿不愿意承受这种价格波动的风险,并且正确评估自己是否有能力承受这种价格波动。如果承受风险的意愿大于承受风险的能力,应该以承受风险的能力为限。在购买权证之前,一定要预先做好功课,弄清楚权证的品种是认购还是认沽？是否具有内在价值？价格相比内在价值是否过高？最后交易日是哪一天？如果涉及到行权,一定要保证在行权期内行权,不要错过了行权期。购买权证过后,也应当紧密留意市场行情并设置好止损限,利用权证特有的T＋0规则,尽量避免操作风险。
其一,长期关注行权收益。对于将到期的溢价率为负的认购权证,如果预计正股价格在行权期内将不低于当前价格,则投资正股不如投资权证。目前溢价率为负,且预期正股价格在行权期内将不低于当前价格的权证包括五粮YGC1和侨城HQC1,应对其中的投资机会进行适当关注。
其二,短期关注单边交易收益。对于实际杠杆倍数较高的认购权证,如果预计短期内正股价格将走高,则投资正股不如投资权证。如果目前权证价格本身已被低估,或者正股短期上涨的确定性较大,则这种操作模式更为可行,因为权证下跌的风险更小。
其三，通过短线技术分析操作权证买卖。这一策略在大市日内大幅震荡调整的市况下较有优势。近日,两市指数进入调整震荡,如果采取买入股票的策略,由于股票T+1的交易模式,使得投资者面临大盘日内大幅下调的市况无法及时实现收益。而对于权证投资,由于其T+0的灵活的交易模式,使得投资者可以在日内操作权证,在发现市场回调时可以及时卖出实现既定收益。当然,日内的短线操作需要投资者有较专业的技术分析技巧。
我们建议投资者长期重点关注如下价值品种：五粮YGC1、马钢CWB1、钢钒GFC1和中化CWB1适合与稳健型投资者。 名称 | 最新价格 | 内在价值 | 时间价值 | 溢价率(%) | 剩余存续期(天) | 杠杆比率 | 五粮YGC1 | 49.4 | 61.5357 | 0 | -17.74 | 174 | 1.38 | 马钢CWB1 | 7.788 | 9.17 | 0 | -11.06 | 414 | 1.61 | 中化CWB1 | 17.488 | 20.07 | 0 | -9.71 | 67 | 1.52 | 钢钒GFC1 | 8.5 | 9.4229 | 0 | -6.90 | 427 | 1.57 | 侨城HQC1 | 48.38 | 51.592 | 0 | -5.49 | 43 | 1.21 | 武钢CWB1 | 8.178 | 8.46 | 0 | -1.54 | 553 | 2.25 | 深发SFC1 | 20.25 | 20.41 | 0 | -0.41 | 78 | 1.95 | 伊利CWB1 | 25.998 | 26.06 | 0 | -0.18 | 34 | 1.31 | 云化CWB1 | 35.389 | 30.44 | 4.949 | 10.23 | 513 | 1.37 |
[ 本帖最后由 华山论剑 于 2007-10-13 22:26 编辑 ]
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