明争与暗斗：股权收购道路各异
明争国通管业（600444）：巢湖一塑、山东京博意外和解
暗斗厦门钨业（600549）：冶金控股、五矿有色斗法增持
对于急于减持的大小非来说，上市公司的股权可能仅仅意味着套现，但是对于要一展抱负的产业资本来说，价值低估明显的上市公司股权乃至控股权正成为“兵家必争之地”。本周末，两家公司双双就股权收购最新进展发布公告，国通管业已经开战的股权收购意外宣告停火，厦门钨业则面临着“单方举牌”变身双方“增持竞赛”的微妙格局。
国通管业：控股权之争嘎然而止
国通管业今日公告称，公司股东巢湖一塑与山东京博关于公司股权纠纷达成和解，双方于2008年9月2日签订《和解协议书》，同意终止于2008年1月30日签订的《股权转让合同》；巢湖一塑在协议签署七日内归还山东京博的股权转让款、利息及各项费用；山东京博在协议签订三日内办理撤诉及解除财产保全手续。而9月4日国通管业已经宣布，第二大股东国风集团与第一大股东巢湖一塑于9月3日签署了《企业兼并协议》，协议约定国风集团采取承债的方式整体并购巢湖一塑。如果整体并购完成，国风集团将通过巢湖一塑间接持有国通管业11.89％的股份，至此国风集团直接和间接合计持有国通管业24,482,640股，占总股本的23.32％，成为国通管业的第一大股东和实际控制人。
原本是一场已经“大打出手”的股权争夺战，却突然宣布“握手言和”，二级市场再次让参与者感受到了“意外的魅力”。然而，正是这场嘎然而止的股权争夺战提醒了市场——低估值时代的收购与反收购一触即发；教会了投资者——何为市场化飙购。
国通管业的控股权争夺战要从7月11日的一则公告说起。当日国通管业披露，截至2008年7月9日收盘，山东京博控股发展有限公司通过上海证券交易所交易系统累计购入公司流通股份525.1343万股，占公司总股本的5.001％。与其他案例中被动举牌不同，山东京博举牌国通管业有着明显的主动出击和飙购的特征。资料显示，山东京博是集科、工、贸于一体、涉足石油化工、热电联产、旅游、贸易等多个产业领域的大型民营企业，总资产78亿元，2007年公司实现销售收入103亿元，利税8.3亿元。
镜头随即切换至今年1月。事实上，早在那时候山东京博控股就已经相中了国通管业，与国通管业第一大股东巢湖市第一塑料厂签署《股份转让合同》，受让巢湖一塑所持全部国通管业832.352万股社会法人股，每股转让价格为11.18元，交易总金额为9305.6953万元。但4月初，巢湖一塑单方面宣布终止与山东京博的股权转让合同。5月中旬，巢湖一塑与国通管业第二大股东安徽国风集团(持有 11.43％股份)筹划资产重组事项，国风集团欲整体收购巢湖一塑，收购完成后巢湖一塑将成为国风集团全资子公司。
在股权转让被迫终止，预付60％股权转让款无法收回的情况下，山东京博一纸诉状将巢湖一塑告到了滨州市中院，并开始通过二级市场收集筹码。权益变动报告书显示，截至5月 15日，山东京博已购入国通管业182.4593万股，占总股本的2.61％，5月16日至31日买入34.9222万股，6月买入169.9888万股，7月买入2.22万股。由于其间国通管业实施资本公积金转增股本，截至举牌日，山东京博持股比例增至5.001％。平均每股收购成本大大高于当时的协议收购价，飙购的痕迹非常明显。山东京博特别强调，举牌国通管业是因为经过对该公司行业情况及其他方面调研后，认为公司具备一定的投资价值，而且山东京博不排除在合适时机继续增持的可能性。
此后的发展果然印证了山东京博的暗示：自7月31日至8月29日，山东京博通过招商证券上海世纪大道营业部席位22次增持国通管业，合计买入502万股，占总股本的比例高达4.78％。其中的17个交易日，山东京博买入量均为当天交易量的第一名，单次购入量最大的是8月4日，买入67万股，耗资1274万元。截至8月29日，山东京博累计持有国通管业1032万股，占总股本的比例达到9.83％。此轮增持前，山东京博共持有国通管业530万股，包括7月11日首次举牌时持有的525万股和7月17日零星增持的5万股。
如果山东京博再买入18万股，持股比例将超过10％，届时将二次举牌国通管业。但这一“如果”并没有在二级市场真实发生，而且恐怕短期内也不会发生。
国通管业控股权争夺战的结局或许有些出乎意料，但恰恰证明了二级市场的话语权与影响力：山东京博眼看着着地方政府主导的重组按部就班的推进，只能选择借助举牌的威慑拿回股权转让款；巢湖一塑告别了缠人的诉讼，实现了股权的解冻，并最终实现被国风集团兼并的初衷。
厦门钨业：“增持大赛”刚刚开始
与国通管业控股权争夺战的高调不同，厦门钨业的股权增多更像是一场围绕股权展开的“军备竞赛”：先是五矿有色以及其一致行动人举牌，后有今日公告中厦门钨业控股股东福建冶金的主动增持——福建冶金以全资子公司福建省潘洛铁矿为增持主体，于2008年9月5日通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持厦门钨业股份2566028股(占公司股份总额的0.38％)，平均成交价格为8.85元/股。
“增持竞赛”由“五矿系”一方发起。8月 16日，厦门钨业公告称，该公司接到第二大股东五矿有色金属股份有限公司及其一致行动人五矿投资发展有限责任公司通知，上述两家公司近期通过上海证券交易所集中竞价交易增持公司流通股34110126股(持股比例5.00％)。截至2008年8月15日，五矿有色持有公司股票141935188股，持股比例20.81％，仍为公司第二大股东；五矿投资持有公司无限售条件流通股32510198股，持股比例4.77％；二者合计持有公司股票 174445386股，持股比例25.58％。这是最近一年来产业资本在股票市场中比较罕见的一次大规模举牌行动，“五矿系”此次举牌动用的资金合计超过了3.45亿元。
虽然，“五矿系”表示，举牌厦门钨业主要是因为看好厦门钨业的发展前景和投资价值，暂时无意与持股占比33.6％的福建省冶金(控股)有限责任公司争夺第一大股东的位置。但是，“五矿系”同时强调，厦门钨业的股价出现偏离上市公司实际价值的情形，或未来实际情况发生变化，“五矿系”不排除在此期间或期后继续增持或减少的可能。
在钨业务领域，五矿有色从事钨的国内外贸易，下属公司从事钨矿的开采、加工和销售,其产品主要为钨精矿。厦门钨业与钨相关的主要产品有APT、钨粉、碳化钨粉、钨钼丝等传统盈利产品，其中钨产品的深加工是厦门钨业未来的发展重点。两公司之间侧重有所不同：五矿有色侧重于上游钨矿业务，厦门钨业侧重于下游钨加工业务。
而8月16日至今，厦门钨业的股价由9.68元已经下跌至8.93元，其间股价最低时曾经一度达到8.01元。
也许是担心股价的下跌会激发“五矿系”的增持欲望，厦门钨业控股股东福建省冶金(控股)有限责任公司终于坐不住了，并明确表态将增持不超过2％的股份。而这也意味着，福建冶金将保持与“五矿系”10％左右的持股差距。
本次增持前，福建冶金及其一致行动人合计持有厦门钨业股份230476948股，占公司股份总额的33.79％。增持后，福建冶金及其一致行动人合计持有公司股份233042976股(占公司股份总额的的34.17％)。福建冶金同时表示，拟在未来12个月内以潘洛铁矿为增持主体，继续通过集中竞价系统增持公司股份，增持数量不超过11073572股，增持比例不超过公司股份总额的1.62％(与本次已增持部分合计不超过公司股份总额的2％)。而且，本次增持计划已得到福建省人民政府国有资产监督管理委员会有关函的批准。在公告中，福建冶金及一致行动人潘洛铁矿、福建省冶金工业设计院(为福建冶金全资子公司)特别承诺：在后续增持计划实施时间及法定期限内不减持其所持有的厦门钨业股份。
对于厦门钨业股东间上演的这场股权“增持竞赛”，目前并没有发展成剑拔弩张的控股权之争。而事态发展的决定权更多地掌握在“五矿系”手中——是知难而退还是执意而为，相信“五矿系”的答案不久就会揭晓。
