9s600 2008-10-9 08:16
晨讯精选与点评(10月9日)
赵伟
1、央行下调存款准备金率和存贷款基准利率
中国人民银行决定：从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。
【点评】在美次债危机导致的金融危机愈演愈烈之际，世界各国纷纷自救，其中为缓解次债危机对本国实体经济产生影响，通过降息稳定经济成为世界各国“救市”的手段之一，所以这次中国降息非中国独有，而是世界性的，而且与其它国家降息幅度比甚至还小些（美英欧等六大央行联合救市共同降息50基点），可能考虑的是担忧CPI出现反弹，但年内两降“双率”，保持经济平稳增长的意图还是十分明显的。降息与下调存款准备金率，影响立竿见影的是银行、地产与电力，增加了银行资金流动性，银行放贷额度可以增加，地产、电力等贷款大户成本降低，但地产、电力股在近几个交易日已提前反应，对于银行利好也仅限于下调存款准备金率0.5百分点这一部分，此次降息是稳经济，并非为救股市，这一点一定要明确，降息对于债券是利好，但债券市场已提前反应。（该消息为宏观长期利好，市场中性偏好，行业利好但有限）
2、国务院决定9日起取消存款利息税
新华网：国务院决定9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。
【点评】该消息表面上似乎仅为财政部减税让利，与其它无关，其实不然，储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税对储户来将是变相加息，因为按目前一年期存款利率4.14%计，免征5%储蓄存款利息收个人所得税，则储户加息0.207个百分点，再减去降息0.27个百分点，实际储户减息仅为0.077个百分点，降息对储户影响不大，储户资金不会因降息而大量流出银行投身于股市与楼市，甚至对拉动内需帮助也不大。另外，美英欧等六大央行联合救市共同降息50点，降息幅度比中国0.27个百分点大，再加之免征5%储蓄存款利息收个人所得税，中国实际存款降息仅0.077个百分点，那么就会出现美元大幅贬值，人民币相对大幅升值，这对中国经济发展反而不利，但对防热钱出逃有利。（该消息为宏观中性偏空，市场中性）
3、国务院召开紧急会议再议救市方略
第一财经日报：10月7日，北京，国务院有关负责人紧急召集“一行三会”及财政部主要负责人，就资本市场当前局势展开讨论。会议集中讨论了下一步稳定资本市场的可能措施，如是否免收证券交易印花税；实行T+0；加大保险资金、社保基金入市比例；支持央企及控股上市公司增持或回购上市公司股票；降息等。消息人士称，会议在上述内容上并未形成统一意见。
一位监管部门官员认为，如果不解决大小非流通节奏问题及经济下滑引致的企业赢利水平下降、投资者信心不足等问题，救市措施可能只是阶段性、局部性起到了托底的作用。此间有评论认为，为防止经济过快回落，政府应尽快转而实施更加积极、灵活的财政政策，对此，财政部一位官员称，由于今年雪灾、地震等突发性事件消耗了大量的财政资金，加上8月以来财政增收减缓，甚至可能出现负增长，短期内财政可支配的资金也有限。他个人因此认为，目前实施积极的财政政策可能性不大。
【点评】从上述消息看，国务院召开紧急会议再议救市方略最终并未形成统一意见，也就是说各方对是否再“救市”或怎样“救市”还存在分歧，救股市必先救经济，经济不好转股市场再救也难真正反转，用“头痛医头，脚痛医脚”的方式不可能从根本上解决资本市场的根本性问题，经济运行机制方面十分关键，从中国经济的基本面出发，通盘考虑，出台一系列确保国内经济平稳健康发展的政策，这才是真正救市措施，央行昨宣布再降“双率”完全是与世界“步调一致”，是为遏制因美次债危可能引发中国经济进一步下滑，绝非是为了救股市，所以，其作用对股市虽利好，但力度或有限，不管怎么说，不管最终能否再救市，国务院关注着资本市场动向，想稳定证券市场的意图，这本身就让市场值得欣慰。（该消息为市场中性偏好）
4、减免红利税或成下一步救市措施
证券时报：随着昨日国务院决定暂免征收存款利息税，另一项减税政策———减免股票红利税呼声也日渐高涨。专家认为，在当前股市低迷的情形下，已经具备“减征”或“暂免征收”股票红利税的条件，红利税的减免有望成为下一步救市措施。
有专家分析指出，在当前低迷的股市情形下，短时间内取消股票红利税不太现实，但“减征”或“暂免征收”则正当其时。首先，股市持续低迷，管理层减免红利税有望提振市场信心；其次，近年来国家税收收入大幅增长，使减免红利税有了现实条件；第三，在印花税、利息税接连下调并与国际税负水平靠拢的同时，红利税也应该与国际接轨实施减免政策
【点评】国务院决定暂免征收存款利息税让市场看到其它项目减税的希望，其中对红利税的的减免一直为市场所呼吁，也将其当作救市的措施之一，此前相关部门就曾表态将与财政部沟通，力争能够减免，目前看，减免红利税势在必行，只是时间问题。（该消息为市场利好）
5、7000亿救市不够中国明后年出口面临危机
每日经济新闻：曾因测算热钱而一鸣惊人的中国社科院世界政治与经济研究所专家张明昨日再次发文：7000亿美元救市方案并不意味着次贷危机的终结，中国出口行业将在2009年至2010年面临前所未有的困局。
报告明确指出，7000亿美元的救市金额，相对于12万亿美元的住房抵押贷款、62万亿美元的CDS、数百万亿美元的金融衍生产品而言规模不算太大。如果7000亿美元被全部用于充实问题金融机构的资本金，则可能在很大程度上解决问题。但如果7000亿美元仅用于购买不良资产，则这一救市方案的效果就不得不大打折扣。
报告指出，在当前非常不利的国际环境下，中国经济要做到独善其身非常困难。次贷危机让中国出口面临危机已成为不争的事实。一方面，这种压力为中国出口行业的产业升级与收购兼并提供了外部动力。另一方面，如果外部压力造成太多的出口企业倒闭，不仅会危及短期经济增长，甚至也不利于长期的结构性调整。报告得出结论，中国出口行业将在2009至2010年面临前所未有的困难局面。即使中国政府通过各种手段刺激出口，也难以阻止出口增速的下降甚至绝对值的下滑。
【点评】作为拉动中国经济三驾马车之一的对外贸易占中国GDP比重如周小川所言达到了百分之六七十，如果出口面临下滑，那么GDP大幅下降也就势在必行，所以，目前我国正在加快经济转型，通过增加内需来稳定中国经济的增速，今日召开的“十七届三中全会”或将出台相应的政策与措施，但出口所面临危机对中国经济的负面影响还是不容忽视的。（该消息为宏观利空）
6、8日人民币对美元汇率小幅走高
新华网上海10月8日电：美元暂停上涨脚步，令人民币对美元汇率在连续两个交易日下行后，出现小幅走高。来自中国外汇交易中心的数据显示，10月8日人民币对美元汇率中间价报6.8319，较前一交易日上行26个基点。
【点评】因美在预期降息下，美元走低，人民币汇率就小幅走高，如今美国大幅降息明朗，中国也降息，但二者之差较大，再加之中国对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税，今日人民币对美元汇率将大幅走高，这不利于人民币汇率稳定，而且在经济出现下滑时，人民币汇率走高对中国经济发展不利，但对航空业有利。（该消息为宏观利空，行业利好）
7、国资委：国企职工持股不得处于控股地位
中新网10月8日电：国资委网站今日刊载了《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》。意见明确规定，继续鼓励国有中小企业职工在自愿基础上参与企业改制，但职工持股不得处于控股地位。
【点评】自从国资委鼓励国企增持或回购本企业股票之时，上市公司高管也大量加入了增持行列，有愈来愈多之势，而该消息表明，国资委虽支持国有企业员工，当然包括企业高管增持本企业股票，但限制职工处于控股地位，原因就是防止企业高管借增持股票之际，利用内幕消息暗中操纵股价，变相将国企资产纳入私人名下，造成国有资产大量流失，所以，将对职工增持数量进行限制，任何事物有一利，就必有一弊，这也将使“职工”增持本企业股票的欲望降低，甚至不增持，因为“无利不起早”，这或将不利于市场股价上涨。（仅从增持看，该消息为市场利空）
8、证监会紧急摸底合资基金外方近况
每日经济新闻：在次贷危机愈演愈烈的国际大背景下，特别是华安基金境外投资顾问之一雷曼公司宣告破产保护后，我国管理层日益担忧海外金融市场危机或将对我国基金业产生强烈的冲击，对风险的评估和管控也被提升到了一个前所未有的高度。
来自基金公司的消息称，中国证监会日前下发文件，要求合资基金公司上报外资合作方目前的经营状况及在本次危机中所受到的影响以及对合资公司所可能产生的影响。就证监会下发的该份内部文件的具体内容，《每日经济新闻》记者采访了多家合资基金公司的市场部相关负责人，他们大多表示对此并不知情。经确认，本次证监会下达的该份内部文件是直接发至对口的风险监察部门的，并没有在公司内部广泛传阅。
【点评】证监会此举非常容易理解，也是十分正常的举动，美次债危机引发的金融市场动荡，牵引着监管层的每一根神经，保持金融与资本市场稳定是当务之急，摸底就是要心中有数，监管层需要了解各家公司外方股东在本次危机中所受的冲击情况，以便评估和尽可能化解可能发生的风险，毕竟，在全球经济金融日益一体化的今天，我国与国际金融市场的联系其实已是非常紧密了。（改消息为市场中性）
9、镜鉴次贷危机 保监会摸底资金现状
上海证券报：“就在雷曼兄弟宣布申请破产后的没几天，中国保监会召集了相关业内核心人物闭门开会。会上议题紧扣次贷危机主题。”一位知情人士昨日透露说。次贷可能引发的“羊群效应”已经引起了监管部门的注意。上述人士说，“次贷危机好比是一面镜子，让我们看到了目前国内保险业现存或潜在的一些风险。”据了解，为了防止风险的蔓延，保监会已经有所行动。
为摸清次贷危机对国内保险业的影响，保监会在闭门开会期间，就决定展开全行业“地毯式”紧急摸底。两份通知《关于对再保业务有关情况进行调查的紧急通知》、《关于报送风险防范相关情况的紧急通知》紧急下发，并要求各公司在收到通知的当天或第二天就要上报次贷影响情况。时间之紧迫不言而喻。细心的人士会发现，在保监会下发的两份摸底通知中，除要求上报受次贷的直接影响外，保监会还特别提到要上报“公司在赔款给付高峰、大规模退保情况下的流动性状况”，“ 公司目前的现金流状况，是否出现异动”，“ 公司在不同利率环境下的利差损情况”，“ 公司提取准备金的充足性”这四种情况。
一位接近保监会的知情人士称，一场前所未有的监管风暴早已在保险业内悄然刮起。8月，保监会率先要求保险资产管理公司进行压力测试，主要就是测试在股指2000点、2500点等不同点位时，公司的资产损益及偿付能力情况。
【点评】美次贷危机引发的金融动荡，以及美最大保险公司AIG等金融巨头接连倒下，确实让中国的金融系统惊出一身冷汗，AIG 投资渠道比我国的保险公司更广泛，产品创新能力更强，比如房产抵押贷款、远期、期权与互换交易以及融资融券业务等，创新就意味着高收益与高风险同存，我们国家保险业创新能力虽不及发达国家，但一直在学习，近几年保险产品也在不断创新，层出不穷，投资渠道也在不断扩宽，美次贷危机及AIG等金融巨头接连倒下，以及中国平安对富通的巨额投资失利也是一面镜子，让我们保险业警钟长鸣，。从近期险资在证券市场的举动看，以及近期保险股的走势看，保险业似乎存在某些不确定性因素，行业一些创新产品不乐观。（该消息暂为行业中性偏空）
10、第一大股东9月份增持逾16亿元
上海证券报：自证监会8月底发布“增持新规”以来，上市公司大股东增持行为蔚然成风。据国都证券与本报的统计数据显示，9月份第一大股东增持数量在10万股以上的上市公司就达40余家，其合计增持金额超过16亿元。
从增持公司的特点看，沪深两市的权重股占了不小的比例。中国石油、中国联通、武钢股份、马钢股份、中国远洋、华侨城A、保利地产、中煤能源、中建工行等各个行业的龙头企业赫然在列，不仅如此，它们也是9月份增持大军中的主力，无论是增持数量还是增持金额其占比都在七成以上。
【点评】第一大股东在二级市场增持的16亿元与沪深股市流通市值47000多亿元相比，可谓是“九牛一毛”，与存量“大小非”和新增“大小非”相比也是如此，所以，此次大股东的集中且有步骤、有策划的增持行为带有强烈的政策性、象征性与概念性，应理解为一种信号意味浓厚的托市行为而非大股东的自发行为，其信号意义要大于实际意义。（该消息为市场中性偏好）
11、10月6日机构净流出20.6亿
中国大智慧Topview显示继节前最后一周大盘机构资金大幅净流入247亿，节后首个交易日沪市机构资金净流出20.6亿，机构持仓下将0.06%，当日沪指暴跌5.23%。
观察TOP席位综合分析，前期多头主力基金公司10月6日资金净流出15.3亿，同时T类席位（保险资金）资金继续净流出1.7亿。此外，板块资金流向显示银行保险、煤炭石油、钢铁三大权重板块资金分别净流出5.67亿、8.40亿、5.86亿；地产股资金逆市净流入3.17亿，该板块个股周二表现强势；电力股资金进出持平，工程建筑板块资金净流出2.40亿，券商股资金净流出1.73亿。
【点评】Topview公布的数据总是落后两个交易日，但可以借鉴，并结合近两个交易日盘面情况，可以得出相应的判断，从10月6日、7日、8日市场走向看，市场资金整体净流出为主，说明市场主力对后势看淡，因为基金有多翻空迹象，煤炭、钢铁、保险、券商、银行明显资金不断在流出，而地产、电力资金在流入，昨日央行宣布下调存款准备金率和存贷款基准利率，国务院决定9日起取消存款利息税，这些消息会使市场资金流向发生变化。（该消息暂为市场利空）
12、AH股平均溢价扩大至1.45倍
上海证券报：虽然A股近期持续低迷，但是H股9月份至今则在美国金融风暴的拖累下大幅下挫，跌幅明显超过A股，从而令前期不断缩窄的AH股平均溢价再度大幅扩大。与本报8月底统计数据相比，AH股平均溢价一个月来大幅扩大。据统计，考虑汇率因素，以昨日的收盘价计算，56只A+H股的平均溢价率约为145.9%，其中仅有3只股份的AH股价格出现倒挂。而据本报在8月底的统计，56只A+H股的平均溢价率仅仅为79.65%，而当时AH价格出现倒挂的股份多达12只。
据统计，56只A+H股中，仅有3只股份的AH价格出现倒挂，8月底出现负溢价的中兴通讯、招商银行、交通银行、鞍钢股份与中国中铁等9只股份的AH股溢价率均变成正溢价。不过，中国人寿、海螺水泥与中国平安3只股份的两地价格仍然倒挂，其中中国平安的AH股溢价达到-17.6%，另外两只分别为-6%左右。
【点评】该消息对A股市场绝非好消息，相反应引起投资者警觉，因为这说明同一公司A、H股股价之间距离进一步拉大，同股不同价这一现象是不正常的，A、H股股价并轨是迟早的事，要么H股涨，要么A股跌，第一权重股中石油A、H股股价溢价已高达51%，而且含H股的A股多在A股市场为权重指标股，左右着A股的走势，原先指望A股跌了，会慢慢与H股股价靠拢，可一个长假过完，我们却发现A、H股股价相反越拉越远，这将制约A股市场未来的反弹空间。（该消息为市场利空）
13、香港减息100个基点
经济观察网：8日香港金融管理局总裁任志刚宣布，将从10月9日起改变现行贴现窗基本利率计算办法，从而实际减息100个基点。按照新规定，香港的贴现窗基本利率参考标准之一在美国联邦基金利率基础上，增加的幅度将由150个基点下调至50个基点，这其实意味着从10月9日起将减息100个基点。
【点评】澳大利亚率先大幅降息100个基点，美英欧等六大央行联合救市共同降息50基点，中国大陆一个月内两降“双率”，总计降低贷款利率54个基点，香港也减息100个基点，从上述内容看，此次降息为全球一致行动，而且有迹象显示，各国各地区在降息幅度上有竞赛的意味，其目的还是自保经济，降的越多，对经济稳定越有利，此次香港大幅降息，或能刺激港股走稳，这对A股市场起到间接支撑作用。（该消息为市场利好）
14、中铝氧化铝价格下调300元/吨
中国证券报：正如本报节前所预期的，10月7日，中铝公司正式调低了其氧化铝的销售价格，从3200元/吨下调到2900元/吨。氧化铝形式上的3000元/吨以上的报价也告失守。与此前每次调价中铝都在其官方网站上刊载不同，此次调价中铝并未公告。而业内人士称，中铝此次价格的调整其实在节前就实施了，只不过到了节后才对外正式统一口径。
【点评】全球铝业今年以来一直败走麦城，美铝业绩下滑了52%，中铝业绩下滑了50%，此次中铝再下调氧化铝价格，说明铝行业不景气，降价是市场需求所迫。（该消息为行业利空）
15、国际货币基金组织:美国金融损失将超1.4万亿美元
中新网10月8日电：综合外电报道，国际货币基金组织预计，美国不良资产损失将超过1.4万亿美元。为此，该组织敦促全球决策者通力合作，应对不断蔓延的金融危机。
IMF最新的《全球金融稳定报告》预计的美国金融损失规模远高于4月份时预计的9450亿美元；同时也高于IMF总裁多米尼克?斯特劳斯两周前预计的1.3万亿美元。
【点评】美次债危机在蔓延，不良资产在不断上升，虽美出台了7000亿美元救市方案，这7000亿美元用于购买美不良资产，但7000亿与14000亿相比还相差甚远，不良资产大幅缩水已成必然，这不良资产以次债居多，中国及中资银行持有美债券达5000多亿，其中持有的次债多少还不得而知，但无论怎能，中国中国及中资银行持有的次级债出现大幅缩水已是必然，只是多少的问题而已。（该消息为宏观与行业利空）
16、美股剧烈波动 连续第六个交易日下跌
美股周三低收，已连续第六个交易日下滑。各国央行周三同步宣布降息，美股全天宽幅振荡，波动异常剧烈。道琼斯工业平均指数下跌了189.01点，报收9258.10点，跌幅为2.00%。道指全天振幅在400点以上，纳斯达克综合指数下跌了14.55点，报收1740.33点，跌幅为0.83%，标准普尔500指数下跌了11.29点，报收984.94点，跌幅为1.13，原油期货下跌了1.2%，报收每桶88.95美元。
【点评】美国大幅降息50个基点，但仍然没有止住美股继续下跌的步伐，这说明投资者对美经济的担忧甚远，降息难以改变美经济下滑趋势，以及全球经济的面临的困境，中国降息仅27个基点，美股跌了，也许会让A股市场多了一份冷静与思考。
综评：昨日全球市场出现降息潮，这在世界金融史上为首次，中国也加入了降息行列，一个月内，两次“双降”，这在中国金融史上也是十年罕见，第一次为主动，第二次为跟进。然而，降息首要为救经济，经济走向才决定了股市的走向，但目前因美次债危机对世界经济造成的冲击与威胁非一次降息就能实现扭转，而且这次危机正如格林斯潘所言，为百年一遇，情况非常错综复杂，美国股市在大幅降息达50个百分点之际，还是出现下跌，这就说明了问题所在。
利率走势与股市行情的关系相当复杂。理论上讲，降息一方面降低存款的吸引力，一方面降低企业的财务成本，是利多股市的，而加息则相反。但实际上，在牛市，每一次加息、上调存款准备金率与股市上涨相伴；而熊市中，降息、下调存款准备金率往往是股市随之下跌。在近三年中，政策出台后股市初开盘的表现与理论结果大多一致，但如果将观察期稍微拉长，就可以发现相反的现象。原因就是，因为利率和存款准备金率的调整只是依据经济状态作出的政策变动，加息、上调存款准备金率往往预示着经济火热，甚至有过热的迹象，此时企业的盈利能力上升，完全能够负担利息成本的上涨，相应地，股市表现也优异。而一旦进入减息、下调存款准备金率的阶段，则无异于给出了经济疲软、需要政策施加推力的信号，在这样的大背景下，股市自然难有表现。以上仅为经验之谈，仅作操作参考。
今日，“十七届三中全会”召开，关注宏观政策面走向。操作上，依旧保持谨慎，控制好仓位，远离高价股、垃圾股，不在盘中快速拉升中追涨。
